01. Contexte historique
ASML aborde l'année 2027 avec à la fois une solidité structurelle et un risque d'évaluation.
Le cours de l'action ASML, ajusté, est passé d'environ 80,61 EUR à 1 306,60 EUR au cours des dix dernières années, soit une croissance annuelle composée d'environ 32,1 %. Cette performance exceptionnelle explique pourquoi le cours de l'action repose désormais bien plus sur les anticipations concernant la demande future en lithographie et les investissements dans les infrastructures d'IA que sur des achats opportunistes conjoncturels à court terme.
| Horizon | Ce qui compte le plus | Qu'est-ce qui renforcerait la thèse ? | Qu'est-ce qui affaiblirait la thèse ? |
|---|---|---|---|
| 1 à 3 mois | crédibilité des prévisions de revenus pour 2026 | La tendance des ventes reste conforme à la moitié supérieure des prévisions. | Les perturbations liées au contrôle des exportations ou au calendrier des commandes s'aggravent |
| 6 à 18 mois | Stabilité des réservations, de la marge brute et des services | La demande des clients reste élevée et les marges se maintiennent au-dessus de 53 %. | Le ratio commandes/facturations s'affaiblit et la valorisation se comprime. |
| Jusqu'en 2027 | Que la demande en IA et en logique continue d'absorber une prime multiple | La croissance demeure suffisamment forte pour justifier un ratio cours/bénéfice prévisionnel avoisinant les 30. | La croissance ralentit et s'accompagne d'un cycle d'investissements de moindre qualité. |
ASML a annoncé pour 2025 un chiffre d'affaires net de 32,7 milliards d'euros, une marge brute de 52,8 %, un bénéfice net de 9,6 milliards d'euros, un BPA de 24,73 euros et un carnet de commandes de 38,8 milliards d'euros en fin d'année. Le 15 avril 2026, la société a publié ses résultats du premier trimestre 2026, faisant état d'un chiffre d'affaires net de 8,8 milliards d'euros, d'une marge brute de 53,0 % et d'un bénéfice net de 2,8 milliards d'euros. Elle a également indiqué prévoir un chiffre d'affaires net total pour 2026 compris entre 36 et 40 milliards d'euros, avec une marge brute de 51 à 53 %.
Le titre est donc soutenu par une réelle capacité bénéficiaire, et non par une simple thématique. Cependant, comme ASML se situe déjà près de son plus haut niveau des dix dernières années, les performances futures dépendront de la capacité de cette capacité bénéficiaire à se manifester de manière suffisamment régulière pour éviter une forte correction du multiple de valorisation.
02. Forces clés
ASML présente de meilleurs fondamentaux que la plupart de ses concurrents du secteur des semi-conducteurs, mais son prix est également plus élevé.
Selon les données de Yahoo Finance de mai 2026, ASML se négocie à environ 47 fois ses bénéfices des douze derniers mois. En se basant sur le cours actuel et sur un PER prévisionnel du marché d'environ 39 à 40, l'action implique un BPA prévisionnel d'environ 33 euros, soit environ un tiers de plus que le BPA de 24,73 euros publié pour 2025. Il s'agit d'une hypothèse de croissance ambitieuse, mais pas irréalisable si les services EUV, High NA et la base installée continuent de se développer.
Le contexte opérationnel demeure favorable. Dans son communiqué du 15 avril 2026, ASML a indiqué que les prévisions de la demande client étaient en hausse à court et moyen terme, que les ventes de services de gestion de parc installé avaient atteint 2,488 milliards d'euros au premier trimestre et que la direction anticipait toujours une année de croissance en 2026. Le risque ne réside pas dans une disparition de la demande, mais dans l'incertitude que le calendrier des commandes et les contrôles à l'exportation pourraient engendrer et comprimer le multiple de valorisation.
| Facteur | dernières preuves | Pourquoi c'est important | Évaluation actuelle | Biais |
|---|---|---|---|---|
| Demande | Prévisions de ventes pour 2026 : entre 36 et 40 milliards d’euros ; la direction indique que les attentes concernant la demande sont en hausse. | Soutient une nouvelle année de croissance et maintient la confiance des investisseurs | La demande est suffisamment forte et diversifiée pour soutenir la croissance. | Haussier |
| Revenus récurrents | Les ventes de services de gestion de base installée au premier trimestre 2026 devraient s'élever à 2,488 milliards d'euros. | Renforce la résilience par rapport aux modèles purement axés sur les expéditions. | Le mix récurrent reste un soutien de qualité | Haussier |
| Marges | Marge brute de 53,0 % au T1 2026 ; prévisions pour l’exercice complet : 51 à 53 % | Les marges élevées justifient en partie le multiple de prime | Toujours en bonne santé, mais la fourchette laisse place à la volatilité. | Neutre à haussier |
| Évaluation | Environ 47 fois les bénéfices des douze derniers mois et environ 39 à 40 fois les bénéfices prévisionnels. | Amplifie la sensibilité du titre à toute fluctuation des prévisions. | L'évaluation des primes demeure le principal risque tactique | Neutre à baissier |
| Risque lié aux politiques | Les lignes directrices incluent explicitement l'incertitude entourant les contrôles à l'exportation | Peut affecter les expéditions, les délais de livraison aux clients et le climat du marché. | Gérable pour le moment, mais cela reste un risque majeur pour les médias. | Neutre |
Cette combinaison explique pourquoi ASML reste un investissement de grande qualité sur le long terme, mais pas une action facile à investir. L'entreprise est excellente ; la marge d'erreur dans sa valorisation est plus faible.
03. Contre-étui
Qu’est-ce qui pourrait compromettre le scénario optimiste de 2027 ?
Le premier risque est lié à la valorisation. Une action se négociant autour de 47 fois le BPA des douze derniers mois et d'environ 39 à 40 fois le BPA prévisionnel peut encore progresser, mais elle ne peut absorber que de nombreuses déceptions. Si le chiffre d'affaires se situe finalement plus près du bas de la fourchette de 36 à 40 milliards d'euros, le marché pourrait commencer à se demander si un multiple prévisionnel avoisinant les 35 est toujours approprié.
Le second risque est d'ordre politique. Les prévisions d'ASML pour avril 2026 tiennent compte de l'incertitude liée aux contrôles à l'exportation. Ce point est important car, même si la demande à long terme reste stable, les délais de livraison et le comportement des clients peuvent fluctuer suffisamment pour déstabiliser une action à forte valorisation.
Le troisième risque réside dans la cyclicité des investissements en capital dans le secteur des semi-conducteurs. Les dépenses liées à la logique et à l'IA sont actuellement favorables, mais le calendrier des commandes dans ce secteur est rarement stable. Si les clients suspendent, reportent ou rééquilibrent leurs investissements après une forte vague de commandes d'infrastructures d'IA, le cours de l'action pourrait baisser avant que les perspectives à long terme ne soient remises en question.
| Risque | Dernières données | Pourquoi c'est important | Lecture actuelle |
|---|---|---|---|
| Déception liée à la croissance | Les prévisions de ventes pour 2026 s'établissent entre 36 et 40 milliards d'euros. | Les basses seraient probablement trop faibles pour le multiple actuel | Surveillez attentivement |
| Pression sur les marges | La marge brute prévisionnelle pour l'exercice complet est de 51 à 53 %. | Les marges ancrent la perception de la qualité et justifient la valorisation premium. | Toujours fort |
| Choc du contrôle des exportations | Les lignes directrices font explicitement référence à l'incertitude entourant les contrôles | Cela pourrait perturber le calendrier des commandes et le sentiment du marché. | Risque significatif |
| Réinitialisation de l'évaluation | Environ 47 fois l'EPS de traînée | La moindre erreur peut entraîner une dégradation plus rapide que chez les pairs ayant un multiple inférieur. | Principal risque spécifique aux actions |
La principale différence réside dans le fait que l'activité d'ASML peut rester excellente même si son action affiche une performance inférieure aux attentes pendant un certain temps. À cette valorisation, la performance correcte ne suffit pas toujours ; l'entreprise doit souvent faire mieux que prévu.
04. Perspective institutionnelle
Les dernières données officielles confirment la thèse de la croissance.
Dans son communiqué du 15 avril 2026 relatif aux résultats du premier trimestre, ASML a annoncé un chiffre d'affaires net total de 8,8 milliards d'euros et un bénéfice net de 2,8 milliards d'euros. L'entreprise prévoit désormais un chiffre d'affaires net total de 36 à 40 milliards d'euros pour l'année 2026, avec une marge brute de 51 à 53 %. La direction a également indiqué que les prévisions de la demande client étaient en hausse à court et moyen terme et que 2026 devrait être une nouvelle année de croissance.
Dans une perspective à plus long terme, lors de sa journée investisseurs 2024, ASML a réaffirmé ses prévisions de chiffre d'affaires pour 2030, estimé entre 44 et 60 milliards d'euros, avec une marge brute de 56 à 60 %. Il s'agit de l'un des objectifs opérationnels officiels à long terme les plus ambitieux du secteur technologique européen, ce qui explique la valorisation élevée dont bénéficie l'entreprise sur le marché.
Les données macroéconomiques ont moins d'importance ici que pour Airbus, mais elles déterminent néanmoins le contexte du taux d'actualisation. Eurostat a annoncé une croissance du PIB de la zone euro de 0,1 % en glissement trimestriel au premier trimestre 2026 et une inflation de 3,0 % en avril 2026, tandis que les perspectives du FMI pour l'Europe en avril 2026 tablaient sur une croissance de 1,1 % pour la zone euro en 2026. Autrement dit, le contexte macroéconomique n'est pas suffisamment favorable pour porter ASML à lui seul ; l'entreprise doit encore s'appuyer principalement sur ses fondamentaux.
| Source | Date de mise à jour | Ce qu'il disait | Pourquoi c'est important ici |
|---|---|---|---|
| Résultats ASML du premier trimestre 2026 | 15 avril 2026 | Chiffre d'affaires de 8,8 milliards d'euros, bénéfice net de 2,8 milliards d'euros, prévisions de chiffre d'affaires pour 2026 : 36 à 40 milliards d'euros | Confirme qu'une nouvelle année de croissance reste le scénario de base |
| Résultats d'ASML pour l'exercice 2025 | 28 janvier 2026 | Chiffre d'affaires de 32,7 milliards d'euros, marge brute de 52,8 %, bénéfice net de 9,6 milliards d'euros, carnet de commandes de 38,8 milliards d'euros | Cela montre que le cycle actuel bénéficie déjà d'un solide soutien opérationnel. |
| Journée des investisseurs d'ASML | 14 novembre 2024 | Potentiel de revenus de 44 à 60 milliards d'euros en 2030 et marge brute de 56 à 60 %. | Ancre le cas de prime à long terme |
| Eurostat et le FMI | Avril et mai 2026 | Croissance lente de la zone euro et inflation toujours élevée | Définit le contexte du taux d'actualisation, et non la thèse de la demande fondamentale |
L'analyse officielle reste positive : ASML conserve un potentiel de croissance à court terme et un avantage concurrentiel stratégique à long terme. Il convient toutefois de préciser que ces atouts sont déjà largement intégrés au cours de l'action.
05. Scénarios
Un cadre de référence pour ASML à l'horizon 2027 doit trouver un équilibre entre la solidité opérationnelle et la gestion de risques multiples.
Les fourchettes ci-dessous combinent le prix actuel, la valorisation actuelle, le BPA déclaré pour 2025, le BPA prévisionnel implicite et les conditions d'exécution nécessaires pour que le marché continue de payer un multiple de prime jusqu'à la fin de 2027.
| Scénario | Probabilité | Portée cible | Déclencheur mesuré | Point de révision |
|---|---|---|---|---|
| Taureau | 30% | 1 550 à 1 800 EUR | Les ventes de 2026 se situent près du haut de la fourchette de 36 à 40 milliards d'euros, la marge brute reste aux alentours ou au-dessus de 53 % et la demande des clients continue de s'améliorer sans revers majeur lié au contrôle des exportations. | À revérifier après les résultats de l'exercice 2026 en janvier 2027 |
| Base | 45% | 1 250 à 1 500 EUR | La croissance prévue pour 2026 reste solide, le secteur des services demeure résilient et le titre se maintient à un multiple prévisionnel d'environ 30, sans perspective de revalorisation à la hausse. | À revérifier après les résultats du premier semestre 2027 |
| Ours | 25% | 950-1 150 EUR | Si l'année 2026 se situe plus près de la limite inférieure des prévisions, si l'incertitude liée au contrôle des exportations s'aggrave ou si le calendrier des commandes se détériore suffisamment pour comprimer le multiple vers le bas de la trentaine, | Vérifiez immédiatement si les directives sont revues à la baisse ou si les commentaires sur les ordres s'affaiblissent sensiblement. |
Les investisseurs déjà positionnés à l'achat doivent considérer la partie la plus risquée de cette thèse comme une compression des multiples, et non comme un effondrement de l'entreprise. Les investisseurs qui n'ont pas encore investi doivent décider s'ils privilégient la qualité structurelle ou une exécution quasi parfaite ; actuellement, le marché exige les deux.
Le scénario de base reste positif, mais il l'est avec une marge de sécurité plus étroite que ce que la qualité de l'entreprise à elle seule pourrait laisser supposer.
Références
Sources
- Page de cotation Yahoo Finance pour ASML (ASML.AS)
- Graphiques Yahoo Finance sur 10 ans pour ASML (ASML.AS)
- Résultats financiers d'ASML pour le premier trimestre 2026, publiés le 15 avril 2026
- Résultats du quatrième trimestre et de l'exercice 2025 d'ASML, publiés le 28 janvier 2026
- Journée des investisseurs d'ASML 2024
- Estimation flash du PIB d'Eurostat pour le premier trimestre 2026, publiée le 30 avril 2026
- Estimation flash de l'inflation d'Eurostat pour avril 2026, publiée le 2 mai 2026
- Perspectives économiques régionales du FMI : Europe, avril 2026