01. Contexte historique
Une vision d'ASML à l'horizon 2035 repose sur une rareté stratégique, et non sur un engouement à court terme.
La dernière décennie d'ASML a déjà démontré le pouvoir de la rareté stratégique : le cours de l'action a progressé d'environ 32,1 % par an (en données ajustées), passant d'environ 80,61 EUR à 1 306,60 EUR. Cela nous rappelle que les infrastructures véritablement dominantes peuvent générer des rendements très importants sur le long terme.
| Horizon | Ce qui compte le plus | Qu'est-ce qui renforcerait la thèse ? | Qu'est-ce qui affaiblirait la thèse ? |
|---|---|---|---|
| 1 à 3 mois | Que l'année de croissance actuelle se confirme | Les prévisions pour 2026 restent inchangées ou s'améliorent. | Les commentaires sur le contrôle des exportations ou les ordres se détériorent |
| 6 à 18 mois | Qualité du cycle | Les revenus, les marges et les services restent tous stables. | La digestion des dépenses d'investissement devient plus visible |
| Jusqu'en 2035 | ASML continuera-t-elle à monétiser son avantage technologique ? | Croissance soutenue dans et au-delà de la fenêtre d'opportunité de 2030 | La croissance à long terme devient plus cyclique que prévu par le marché. |
Les perspectives à long terme sont exceptionnellement claires. Lors de la Journée des investisseurs 2024, un chiffre d'affaires potentiel de 44 à 60 milliards d'euros a été annoncé pour 2030, avec une marge brute de 56 à 60 %. De ce fait, les perspectives pour 2035 sont bien plus concrètes que dans les débats habituels sur les valeurs technologiques.
L'avertissement relatif à l'évaluation demeure crucial. Une action qui se négocie déjà avec une prime peut encore connaître une forte croissance composée au cours des dix prochaines années, mais la contribution de la valorisation devrait probablement être moindre qu'au cours des dix dernières années.
02. Forces clés
Le scénario optimiste de 2035 repose sur la durabilité, et pas seulement sur le leadership.
L'avantage concurrentiel d'ASML est la partie la plus simple de l'analyse. La difficulté réside dans l'estimation de la part de cet avantage dont le marché bénéficie déjà. D'ici 2035, l'entreprise pourra encore justifier des rendements très attractifs si elle continue de développer son rôle dans les technologies de logique avancée et l'augmentation des capacités de mémoire, tout en développant ses services et en préservant des marges brutes élevées.
Le principal avantage à long terme est qu'ASML n'a pas besoin d'être irréprochable chaque année. Il lui faut simplement que la trajectoire pluriannuelle de son chiffre d'affaires, de ses marges et de son intensité capitalistique reste cohérente avec son importance stratégique. Le principal inconvénient à long terme est que les investisseurs pourraient à terme être prêts à payer moins cher pour une qualité équivalente.
| Facteur | dernières preuves | Pourquoi c'est important | Évaluation actuelle | Biais |
|---|---|---|---|---|
| Fossé technologique | ASML demeure un acteur central de la lithographie avancée. | Soutient le pouvoir de fixation des prix et la pertinence à long terme | Les douves restent exceptionnelles | Haussier |
| Modèle opérationnel à long terme | Opportunités d'ici 2030 : chiffre d'affaires de 44 à 60 milliards d'euros et marge brute de 56 à 60 %. | Fournit un lien quantifiable vers des revenus plus élevés à long terme | Très encourageant | Haussier |
| Base de croissance actuelle | Prévisions de ventes pour 2026 : 36 à 40 milliards d'euros | Réduit le besoin de suppositions spéculatives | Fort | Haussier |
| Risque d'évaluation | Multiple de bénéfices de la prime en mai 2026 | Les rendements boursiers à long terme peuvent être inférieurs à la qualité de l'entreprise si le multiple se comprime. | Risque persistant | Neutre à baissier |
| Risque lié aux politiques et aux cycles économiques | Les contrôles à l'exportation et le calendrier des investissements restent importants. | Peut interrompre le chemin même si le point d'arrivée reste attractif | Gérable mais récurrent | Neutre |
En conclusion, ASML mérite toujours une valorisation stratégique élevée. La question est de savoir quelle prime payer, compte tenu de sa valorisation initiale déjà importante.
03. Contre-étui
Le principal facteur pessimiste à long terme n'est pas l'obsolescence technologique, mais la sous-évaluation des valorisations.
Le scénario pessimiste le plus plausible d'ici 2035 est celui où ASML demeure une entreprise très performante, mais où le cours de l'action subit de longues périodes de réévaluation liées aux réinitialisations de cycle, aux restrictions à l'exportation ou aux pauses dans les investissements. Dans ce cas de figure, la qualité de l'activité reste élevée, mais le rendement pour les investisseurs dépend bien davantage du prix d'entrée.
Le second risque est que le marché finisse par exiger davantage de preuves et moins de promesses. À mesure que les entreprises mûrissent, les investisseurs appliquent souvent des multiples de valorisation plus faibles, même lorsque le chiffre d'affaires continue de croître. Cet effet peut avoir une incidence considérable sur un horizon de neuf ans.
Le troisième risque réside dans un changement de régime macroéconomique et politique. Une inflation persistante, un resserrement des taux d'intérêt réels ou des restrictions plus importantes sur les livraisons d'outils pourraient réduire le multiple que les investisseurs sont prêts à payer, même si la demande de semi-conducteurs à long terme reste positive.
| Risque | preuves actuelles | Qu'est-ce qui le confirmerait ? | Lecture actuelle |
|---|---|---|---|
| Compression multiple | L'action se négocie déjà à des multiples de bénéfices élevés. | La croissance ralentit pour se rapprocher d'un rythme matériel plus normal. | Principal risque en 2035 |
| Politique de ralentissement | L'incertitude concernant le contrôle des exportations reste un élément des commentaires officiels. | Les restrictions s'étendent en portée ou en durée | Risque matériel |
| volatilité du cycle | La demande en semi-conducteurs est forte, mais reste cyclique. | Les clients marquent une pause après les déploiements majeurs liés à l'IA | Risque récurrent |
| Pression sur les taux d'escompte | L'inflation dans la zone euro s'établissait à 3,0 % en avril 2026. | Les actions de croissance à prime restent structurellement moins privilégiées. | Secondaire mais pertinent |
La discipline essentielle consiste à distinguer une excellente entreprise d'une action dont la croissance ne sera peut-être pas constante.
04. Perspective institutionnelle
Les signaux officiels à long terme restent exceptionnellement forts pour ASML.
Les résultats du premier trimestre 2026 d'ASML, datés du 15 avril, confirment que la croissance annuelle reste le scénario de base officiel : un chiffre d'affaires de 8,8 milliards d'euros au premier trimestre, un bénéfice net de 2,8 milliards d'euros et des prévisions de chiffre d'affaires pour l'ensemble de l'année 2026 comprises entre 36 et 40 milliards d'euros. Il s'agit d'une solution transitoire à court terme.
Le principal point d'ancrage à long terme demeure la Journée des investisseurs 2024, lors de laquelle la direction a réaffirmé un potentiel de chiffre d'affaires de 44 à 60 milliards d'euros d'ici 2030 et une marge brute de 56 à 60 %. Rares sont les entreprises de la taille d'ASML à publier une vision à long terme aussi claire, ce qui permet aux discussions sur les perspectives pour 2035 de s'appuyer sur des chiffres publiés.
Les indicateurs macroéconomiques définissent le contexte d'évaluation plutôt que la stratégie opérationnelle. Les données d'Eurostat et du FMI décrivent toujours une croissance européenne modérée, l'inflation n'étant pas encore totalement maîtrisée. Pour ASML, cela a son importance, car les actions à forte croissance sont sensibles aux taux d'actualisation, même lorsque leurs fondamentaux sont plus robustes que le cycle macroéconomique.
| Source | Date de mise à jour | Ce qu'il disait | Pourquoi c'est important ici |
|---|---|---|---|
| Résultats ASML du premier trimestre 2026 | 15 avril 2026 | 2026 reste une année de croissance avec des prévisions de ventes comprises entre 36 et 40 milliards d'euros. | Confirme que le cycle actuel soutient toujours le pont à long terme |
| Résultats d'ASML pour l'exercice 2025 | 28 janvier 2026 | Chiffre d'affaires de 32,7 milliards d'euros, marge brute de 52,8 %, bénéfice net de 9,6 milliards d'euros | Cela montre que la thèse à long terme repose déjà sur une base de bénéfices solide. |
| Journée des investisseurs d'ASML 2024 | 14 novembre 2024 | Opportunités d'ici 2030 : chiffre d'affaires de 44 à 60 milliards d'euros et marge brute de 56 à 60 %. | Construction de scénarios à long terme pour Anchors |
| Eurostat et le FMI | Avril et mai 2026 | Contexte de croissance lente et d'inflation toujours élevée | Explique pourquoi la discipline d'évaluation à long terme reste importante |
Les données officielles incitent donc à rester optimistes quant aux perspectives d'ASML jusqu'en 2035, tout en tenant explicitement compte de sa valorisation initiale.
05. Scénarios
La configuration de 2035 est attrayante, mais la plage de fonctionnement devrait rester large.
Ces scénarios partent du principe qu'ASML restera une entreprise de semi-conducteurs stratégiquement centrale au cours de la prochaine décennie, mais que l'évolution du cours de son action dépendra à la fois de ses performances opérationnelles et de la manière dont les investisseurs les valorisent. Il s'agit de fourchettes analytiques et non d'objectifs officiels de l'entreprise.
| Scénario | Probabilité | Portée cible | Déclencheur mesuré | Point de révision |
|---|---|---|---|---|
| Taureau | 30% | 3 200 à 4 200 euros | ASML réalise des performances proches du sommet de sa fourchette d'opportunités à long terme, maintient des marges très élevées et préserve une rareté stratégique de premier ordre tout au long du cycle. | Un nouveau contrôle annuel est nécessaire ; les principaux tests à moyen terme consistent à comparer l'exécution entre 2027 et 2030 au cadre défini pour la Journée des investisseurs. |
| Base | 45% | 2 100 à 3 000 euros | Les revenus et les bénéfices augmentent fortement par capitalisation, mais la valorisation est légèrement inférieure à la prime de départ actuelle. | Revérifier annuellement en fonction de la croissance des ventes, de la marge brute et du risque lié à la police d'assurance |
| Ours | 25% | 1 200 à 1 800 EUR | L'activité reste importante, mais l'action est réévaluée au fil du temps comme une valeur semi-capitalisation plus cyclique. | Il convient de réexaminer si les hypothèses de croissance à moyen terme sont revues à la baisse ou si le risque lié aux politiques publiques s'intensifie. |
Cette thèse à long terme reste convaincante car ASML occupe une position rare et pérenne dans le secteur des semi-conducteurs. La principale limite est que les investisseurs en sont déjà conscients et valorisent l'action en conséquence.
Pour les investisseurs à long terme, l'action peut encore très bien performer à partir d'ici, mais sa progression sera probablement davantage due à la capitalisation des bénéfices qu'à l'expansion des multiples, contrairement à la dernière décennie.
Références
Sources
- Page de cotation Yahoo Finance pour ASML (ASML.AS)
- Graphiques Yahoo Finance sur 10 ans pour ASML (ASML.AS)
- Résultats financiers d'ASML pour le premier trimestre 2026, publiés le 15 avril 2026
- Résultats du quatrième trimestre et de l'exercice 2025 d'ASML, publiés le 28 janvier 2026
- Journée des investisseurs d'ASML 2024
- Estimation flash du PIB d'Eurostat pour le premier trimestre 2026, publiée le 30 avril 2026
- Estimation flash de l'inflation d'Eurostat pour avril 2026, publiée le 2 mai 2026
- Perspectives économiques régionales du FMI : Europe, avril 2026