Prévisions du prix de l'or 2025-2027 : De la hausse historique à l'avenir

01. Configuration de l'historique

Or 2020-2024 : Les bases qui ont rendu possible 2025

La flambée de 2025 n'est pas apparue par hasard. Pour comprendre les raisons de cette évolution, il faut retracer l'historique du cours de l'or et les résistances qu'il a rencontrées.

Le pic de 2020, à 2 075 $/oz (août 2020), a été alimenté par l'expansion monétaire liée à la pandémie de COVID-19 et par des taux d'intérêt nuls. Lorsque la Fed a entamé une politique monétaire agressive en 2022, nombreux étaient ceux qui anticipaient un effondrement du cours de l'or. Au lieu de cela, il s'est consolidé, se maintenant au-dessus de 1 620 $ au plus bas de 2022 et clôturant l'année à 1 865 $. Cette résilience face au cycle de hausse des taux le plus rapide depuis les années 1980 a constitué le premier signal majeur d'une transformation durable de la structure de la demande d'or.

Prix moyen annuel de l'or et événements clés (données LBMA/World Gold Council)

Année	Moyenne annuelle (USD/oz)	variation annuelle	Pilote de macro clé
2020	1 773 $	+27%	Mesures de relance liées à la COVID, taux zéro, plus haut historique d'août : 2 075 $
2021	1 798 $	+1%	Reprise économique, hausse de l'inflation ; le cours de l'or se stabilise.
2022	1 800 $	+0%	Fed +425 points de base ; flambée des tensions russo-ukrainiennes à 2 070 $ puis retournement de situation
2023	1 940 $	+8%	Crise bancaire (SVB), record d'achats de la banque centrale ; plus haut historique en décembre : 2 147 $
2024	2 386 $	+23%	Anticipations de changement de cap de la Fed, prime de risque géopolitique, banques centrales : 1 092 tonnes
2025	3 431 $	+44%	53 nouveaux records historiques ; demande record de 5 002 tonnes ; flux entrants dans les ETF de 801 tonnes

Ce qui ressort de ce tableau, c'est la période 2022-2023. Alors que le S&P 500 a chuté de 19 % en 2022, l'or a terminé la période quasiment stable. Tandis que le Bitcoin a dégringolé de 65 %, l'or a résisté. Le taux des fonds fédéraux est passé de 0 % à 4,25 % – un niveau généralement dévastateur pour les actifs non rémunérateurs – mais l'or y a largement résisté. La raison en est structurelle : les banques centrales sont devenues des acheteurs permanents, insensibles aux fluctuations des prix et indifférents aux rendements réels.

Comparaison de la performance des actifs 2020-2025 (rendement total cumulé, approximatif)

Actif	2020	2021	2022	2023	2024	2025
Or (XAU/USD)	+27%	+1%	0%	+13%	+27%	+44%
S&P 500	+18%	+29%	−19%	+26%	+23%	~+8%
Indice du dollar américain (DXY)	−7%	+7%	+15%	−2%	+7%	~−5%
Bitcoin	+302%	+60%	−65%	+157%	+121%	~+30%

La résilience de l'or en 2022 – sa stabilité malgré l'effondrement des marchés actions et la chute de 65 % des cryptomonnaies – a confirmé sa crédibilité en tant que véritable pilier de portefeuille, et non plus comme simple valeur refuge spéculative. C'est cette crédibilité qui a attiré les flux institutionnels en 2024 et 2025.

02. 2025 Pilotes de rallye

Le rallye de 2025 était propulsé par quatre moteurs simultanés — une confluence rare

Illustration de la hausse de l'or en 2025, du pic de janvier 2026 et de la correction de mars — Un visuel éditorial personnalisé résumant la percée de 2025, le pic de janvier 2026 et la correction de mars 2026 dans le cadre plus large des perspectives de l'or.

Le rapport du Conseil mondial de l'or intitulé « Tendances de la demande d'or : Année complète 2025 » fait état d' une demande totale record de 5 002 tonnes – une première historique, la demande dépassant les 5 000 tonnes sur une année civile. Ce qui a distingué l'année 2025 des précédentes phases de hausse n'est pas un facteur dominant, mais l'activation simultanée de plusieurs catégories d'acheteurs.

Moteur 1 : Les flux entrants dans les ETF sont passés d’une sortie à un afflux record.

Les ETF or ont freiné la demande en 2022 et 2023, la hausse des rendements réels rendant les placements obligataires plus attractifs. Le revirement s'est opéré en 2024, et dès 2025, l'engouement était tel. Les avoirs mondiaux en ETF or ont progressé de 801 tonnes sur l'ensemble de l'année 2025, soit la deuxième meilleure performance jamais enregistrée. Le troisième trimestre 2025 a à lui seul enregistré un record d'entrées de capitaux dans les ETF, avec 24 milliards de dollars américains , soit 222 tonnes ajoutées en trois mois. L'Amérique du Nord arrive en tête avec 346 tonnes depuis le début de l'année, suivie de l'Europe (148 tonnes) et de l'Asie (118 tonnes).

C’est important car les flux d’ETF constituent le segment le plus liquide, transparent et réactif aux tendances du marché. Lorsque les capitaux institutionnels occidentaux sont revenus sur le marché de l’or après deux ans d’absence, cela a confirmé la tendance d’achat des banques centrales qui se dessinait depuis des années.

Moteur 2 : Banques centrales — 16 années consécutives d’achats nets

Les banques centrales ont acheté 863 tonnes d' or en 2025, soit le haut de la fourchette prévue. Ce chiffre fait suite à 1 092 tonnes en 2024 et 833 tonnes en 2023. Parmi les acheteurs réguliers figurent la Pologne, la Chine, l'Inde, la Turquie et plus de 20 autres banques centrales de marchés émergents qui diversifient leurs actifs en s'éloignant des devises libellées en dollars. Selon l'enquête 2025 du World Gold Council auprès des banques centrales, 73 % des répondants anticipent une baisse de la part du dollar américain dans les réserves mondiales d'ici cinq ans, tandis que 76 % prévoient une hausse de celle de l'or.

Contrairement aux investisseurs en ETF, les banques centrales ne sont pas influencées par les fluctuations de prix à court terme. Leurs achats structurels garantissent un plancher de prix durable, contrairement aux marchés haussiers de 2008-2011 et 2018-2020.

Moteur 3 : Incertitude politique et dédollarisation

La politique tarifaire de l'administration Trump, annoncée et partiellement mise en œuvre début 2025, a engendré une incertitude persistante sur les marchés des changes et des actions. Lorsque le dollar américain s'affaiblit ou que les investisseurs s'interrogent sur la stabilité des actifs de réserve libellés en dollars, la demande d'or se renforce à l'international, notamment auprès des acheteurs asiatiques en Chine et en Inde, dont le pouvoir d'achat en or augmente avec la dépréciation du dollar. L'indice DXY a reculé d'environ 5 % en 2025, soutenant ainsi la hausse des cours de l'or dans d'autres devises.

Moteur 4 : L'arithmétique de la rareté

La croissance de l'offre minière ne peut suivre le rythme de la demande. La production minière d'or mondiale a atteint environ 3 645 tonnes en 2024, un niveau quasi record, mais la demande, à 5 002 tonnes, a nécessité le recours au recyclage et aux stocks officiels. Aucun gisement d'or majeur (défini comme contenant plus de 2 millions d'onces) n'a été découvert dans le monde en 2023 ni en 2024. Le délai moyen entre la découverte et la production est supérieur à 10 ans. L'offre minière est structurellement limitée, et cette contrainte s'accentue à mesure que les gisements les plus riches du monde s'épuisent.

Demande d'or par segment en 2025 (Conseil mondial de l'or, année complète 2025)

Segment de la demande	Volume 2025 (tonnes)	Évolution par rapport à 2024
Investissement total (y compris OTC)	2 175	+84%
flux entrants dans les ETF or	801	+134 % (T3 seulement)
achats nets des banques centrales	863	Limite supérieure de la plage attendue
consommation de bijoux	~1 850	Sensibilité au prix légèrement inférieure
Technologie	~330	Stable ; électronique IA prenant en charge
Demande totale	5 002	Total annuel record

La hausse de 84 % de la demande d'investissement — de la part des acheteurs de lingots et de pièces en Asie et des acheteurs d'ETF en Occident — a été la statistique la plus révélatrice de 2025. Elle confirme que la réévaluation du prix de l'or n'était pas une simple fluctuation géopolitique passagère, mais une réévaluation structurelle par des capitaux informés et à long terme.

03. T1 2026 : L’ATH et la correction

Un pic à 5 405 $, puis une correction de 16 % : que nous révèlent réellement les chiffres ?

L'or a entamé l'année 2026 dans la continuité de sa dynamique de 2025. Le World Gold Council a enregistré un plus haut intra-période de 5 405 $US/oz au premier trimestre 2026, certaines sources faisant état de cours intraday proches de 5 595 $US. Le rendement du premier trimestre a été d'environ 6 %.

La correction qui suivit fut brutale. Fin mars 2026, Reuters évoquait des cours au comptant autour de 4 600 $. Début février, le prix recula brièvement à 4 098 $ avant de se redresser. Début mai 2026, l’or s’échangeait autour de 4 564 $/oz , soit environ 16 % en dessous du pic du premier trimestre.

Le catalyseur immédiat de la correction de mars a été l'escalade du conflit iranien, qui a initialement fait chuter le cours de l'or, tandis que le prix du pétrole s'envolait, que le dollar rebondissait et que les positions longues à effet de levier étaient liquidées de force. Ce schéma s'est déjà produit sur les marchés de l'or : lorsque les événements géopolitiques passent d'une « prime de peur » à un « risque d'inflation pétrolière », le cours de l'or peut baisser, même si le même événement aurait pu le faire monter auparavant.

Rectification dans son contexte : comparaison avec les replis précédents des marchés haussiers

période de marché haussier	Culminer	Pire correction intra-cycle	Résultat
Course haussière de 2008 à 2011	1 920 $ (septembre 2011)	−34 % (fin 2008)	Reprise de la hausse ; gain net de 166 % entre le pic de 2008 et celui de 2011
Course haussière de 2018 à 2020	2 075 $ (août 2020)	−12 % (Vente massive liée à la COVID en mars 2020)	Rétablissement en quelques mois ; nouveau record personnel en 5 mois
cycle 2023-2026	5 405 $ (T1 2026)	−16 % (jusqu’en mai 2026)	En cours — surveillance du seuil structurel clé de 4 300 $

Historiquement, les corrections de 12 à 20 % au sein d'un marché haussier structurel de l'or ont constitué des points d'entrée plutôt que des retournements de tendance. La question cruciale est de savoir si les moteurs structurels de la demande – achats des banques centrales, flux d'ETF, dédollarisation – demeurent intacts. Le World Gold Council a indiqué que, jusqu'au premier trimestre 2026, les achats du secteur officiel et la demande de lingots et de pièces sont restés soutenus, ce qui suggère que le plancher des prix est plus durable que sur un marché purement spéculatif.

04. Prévisions institutionnelles 2026-2027

Position des principales banques — et conditions qui distinguent les différents scénarios

Lorsque les grandes institutions fixent des objectifs de prix pour l'or, elles ne se contentent pas d'extrapoler des tendances. Elles expriment leurs opinions sur la politique de la Fed, le dollar, le comportement des banques centrales et la prime de risque géopolitique. C'est pourquoi l'écart actuel entre les prévisions institutionnelles est si important : l'incertitude qui entoure ces variables est exceptionnellement élevée.

Objectifs de prix de l'or fin 2026 : principales institutions (début 2026)

Institution	Objectif de fin d'année 2026	Hypothèse clé
Recherche mondiale de JP Morgan	6 300 $	Demande soutenue des banques centrales et des investisseurs ; la faiblesse du dollar persiste.
Institut d'investissement Wells Fargo	6 100 $ – 6 300 $	Demande structurelle, prime de risque géopolitique, continuation des ETF
UBS	6 200 $ (moyenne)	Tendance à la dédollarisation ; probabilité d'assouplissement de la Fed
Goldman Sachs	5 400 $	Dédollarisation et diversification du secteur privé ; une vision plus conservatrice de la Fed
Morgan Stanley	4 800 $ (moyenne)	Croissance modérée, la Fed maintient ses taux plus longtemps, le dollar reste soutenu
Deutsche Bank	4 500 $ (moyenne)	Résistance du dollar ; la demande ralentit après la vague spéculative
HSBC	4 800 $	Les plus prudents : les rendements réels sont élevés, l'appétit pour le risque est en hausse.

La fourchette de prix – de 4 500 $ à 6 300 $ – est exceptionnellement large pour les prévisions institutionnelles concernant l'or. Cela témoigne d'un véritable désaccord quant à savoir si la situation actuelle représente une mutation structurelle prolongée ou une simple surréaction conjoncturelle. Selon JP Morgan, le prix de l'or devrait progresser d'environ 38 % par rapport aux niveaux actuels d'ici la fin de l'année, à 6 300 $. HSBC, quant à elle, prévoit que l'or se contentera de récupérer ses pertes récentes, avec un potentiel de hausse limité.

Objectifs 2027 : l’horizon à plus long terme

Pour 2027, JP Morgan Global Research prévoit un prix moyen de l'or compris entre 5 200 et 5 400 dollars l'once. Goldman Sachs table sur 5 000 dollars. Ces prévisions indiquent que même les banques les plus optimistes ne croient pas que l'or maintiendra en 2027 la même dynamique qu'en 2025 ; elles anticipent une hausse plus progressive, tirée par une demande structurelle plutôt que par une accélération spéculative.

Trois scénarios : les conditions qui rendent chacun d’eux correct

Scénario	Plage indicative	Conditions requises	Poids de probabilité (estimation de l'auteur)
Taureau	5 400 $ – 6 300 $ et plus	Le dollar s'affaiblit davantage, la Fed abaisse ses taux 2 à 3 fois au second semestre 2026, les flux entrants dans les ETF reprennent, les tensions géopolitiques persistent, les banques centrales maintiennent un rythme de plus de 800 tonnes.	30%
Base	4 700 $ – 5 300 $	Les achats des banques centrales restent soutenus (600-700 tonnes), la demande d'investissement ralentit mais demeure positive, la Fed maintient ses taux ou les abaisse une fois, le dollar reste neutre	45%
Ours	4 000 $ – 4 600 $	La Fed signale une reprise des hausses de taux, le DXY se renforce au-dessus de 110, l'appétit pour le risque réduit la prime de valeur refuge, les sorties de capitaux des ETF reprennent.	25%

Le scénario de base repose sur l'idée que la demande structurelle d'or – qui n'a pas disparu durant la correction – continue de soutenir les cours bien au-dessus des niveaux d'avant 2025, même si les primes spéculatives et de crainte se résorbent partiellement. Le scénario pessimiste suppose non seulement un affaiblissement du cours de l'or, mais aussi un renversement significatif de la tendance aux achats des banques centrales, ce qui serait historiquement inédit. Le scénario optimiste, quant à lui, suppose un réalignement des conditions macroéconomiques en faveur de l'or après la phase de consolidation actuelle.

05. Variables clés à surveiller jusqu'en 2027

Six indicateurs qui détermineront quel scénario se déroulera

Plutôt que de spéculer sur le scénario qui se réalisera, il est plus judicieux d'identifier les données à suivre. Chacune des variables suivantes a un impact direct et bien documenté sur le cours de l'or.

1. Rendements réels américains (marché des TIPS). Un rendement des TIPS à 10 ans supérieur à 1,5 % augmenterait considérablement le coût d'opportunité de la détention d'or. Dans le contexte actuel, les rendements réels se situent près de leurs plus hauts niveaux depuis 2015 ; il s'agit du principal facteur de pression sur le prix de l'or à court terme. Surveillez le marché des TIPS afin de déceler tout changement de signal de la Fed.

2. Orientation du DXY. L'or et le dollar présentent une corrélation glissante d'environ -0,5 à -0,7 sur 12 mois. Un maintien du DXY au-dessus de 108-110 réduirait le pouvoir d'achat de l'or pour les investisseurs asiatiques et déclencherait généralement des ventes. À l'inverse, un retour du DXY sous la barre des 100 serait un signal fort.

3. Rythme des achats des banques centrales. L'enquête 2025 du World Gold Council auprès des banques centrales prévoit une moyenne de 585 tonnes par trimestre pour 2026, soit environ 2 340 tonnes par an si ce rythme se maintient. Tout signe de réduction des achats officiels supprimerait le principal soutien structurel du marché. Les données COFER du FMI sont publiées trimestriellement.

4. Flux nets des ETF (mensuels). Les données relatives aux ETF du World Gold Council sont publiées mensuellement. Des flux nets positifs et soutenus, même modestes, indiquent que la communauté institutionnelle dans son ensemble reste optimiste. Un retour à des sorties de capitaux comparables à celles de 2022-2023 constituerait le signal d'alarme tactique le plus clair.

5. Escalade géopolitique vs désescalade. Le conflit actuel avec l'Iran et son impact sur les marchés de l'énergie ont engendré une « prime de guerre » à double tranchant : la peur initiale peut faire grimper le cours de l'or, mais un conflit prolongé, accompagné d'un choc inflationniste lié au pétrole, peut déclencher des ventes massives et averses au risque, affectant ainsi le cours de l'or et celui des actions. Il convient de suivre de près l'évolution de la situation au Moyen-Orient et dans le conflit russo-ukrainien.

6. Le niveau structurel de 4 300 $ pour l'or. Ce niveau correspond approximativement à la moyenne mobile sur 200 semaines et au prix de base de 2025 avant l'accélération finale du quatrième trimestre. Si l'or clôture durablement sous les 4 300 $ pendant plusieurs semaines, cela constituerait une rupture structurelle significative justifiant une réévaluation des scénarios de base et haussiers.

Cadre de l'auteur : surveillance des signaux haussiers et baissiers

Indicateur	Signal Bull	Signal d'ours	État d'avancement en mai 2026
Rendement des obligations TIPS à 10 ans	<0,5%	>2,0%	Neutre (~1,2%)
DXY	<98	>110	Neutre (~103)
Achat trimestriel de CB	>600 t/trimestre	<200 t/trimestre	Suivi des données du premier trimestre 2026
Flux mensuels des ETF	Net +50t/mois	Net −50t/mois	Neutre/légèrement positif
Prix par rapport au niveau de 4 300 $	Détenir au-dessus de 4 500 $	Clôture en dessous de 4 300 $	Suivi (~4 564 $)

6. Conclusion

Dossier structurel intact ; situation tactique mitigée — la condamnation conditionnelle constitue le cadre approprié

La hausse du cours de l'or en 2025 n'était pas due à un simple coup de théâtre ou à une vague de peur passagère. Elle reposait sur une conjonction exceptionnelle de facteurs : des flux records vers les ETF, des achats de fonds par les banques centrales sans précédent, des primes de risque géopolitiques et un dollar structurellement plus faible – tous ces éléments se produisant simultanément. Cette structure de la demande n'a pas été mise à mal par la correction de mars-mai 2026.

Dans le même temps, la correction est bien réelle. L'or a perdu 16 % par rapport à son pic du premier trimestre 2026. Les rendements réels restent élevés. La Fed a indiqué que les baisses de taux seraient limitées en 2026. Ces obstacles légitimes signifient que l'or a besoin d'une validation macroéconomique continue plutôt que d'une extrapolation automatique de sa tendance de 2025.

Le consensus institutionnel, mené par JP Morgan (6 300 $) et Goldman Sachs (5 400 $) pour fin 2026, indique que la majorité des analystes des grandes banques anticipent toujours une hausse des cours de l'or d'ici la fin de l'année. Cependant, avec des prévisions à 4 800 $ pour HSBC et Morgan Stanley, un scénario de consolidation dans une fourchette étroite est envisageable, où l'or se stabiliserait pendant la majeure partie de 2026 avant toute nouvelle hausse.

Pour tout investisseur évaluant son exposition à l'or, la question la plus importante n'est pas « quel est le prix cible ? » mais plutôt : « laquelle des six variables à surveiller évolue et dans quelle direction ? » La réponse à cette question sera bien plus prédictive que n'importe quelle prévision de prix isolée.

Références