Pourquoi lor pourrait poursuivre sa hausse : explication des facteurs influençant son prix

01. Contexte historique

L'or est déjà cher, mais la demande reste soutenue.

L'or n'est pas valorisé par ses bénéfices ; par conséquent, le PER historique, le PER prévisionnel, les estimations du BPA et la croissance du BPA ne s'appliquent pas au métal lui-même. Il est plus pertinent de se baser sur le prix, la sensibilité macroéconomique et la demande physique. Les données mensuelles de Yahoo Finance indiquent que l'or se situait aux alentours de 1 318,40 $ il y a dix ans et à environ 4 561,90 $ lors de la dernière clôture mensuelle, ce qui représente une croissance annualisée d'environ 13,2 % sur cette période. Sur la même période, la fourchette de cours mensuelle sur dix ans s'étend d'environ 1 150 $ à 4 713,90 $, tandis que la fourchette quotidienne sur deux ans oscille entre environ 2 299,20 $ et 5 318,40 $.

Scénario éditorial visuel pour Gold — Un visuel éditorial personnalisé résumant le cadre d'analyse baissier, de base et haussier utilisé dans cette analyse.

Cadre de référence pour les investisseurs selon leur horizon temporel

Horizon	Ce qui compte le plus	Évaluation actuelle	Qu'est-ce qui renforcerait la thèse ?	Qu'est-ce qui affaiblirait la thèse ?
1 à 3 mois	Tendance de l'inflation et soutien des prix	Constructif mais instable	L'or se maintient au-dessus de 4 500 $ et les données macroéconomiques restent mitigées.	L'or franchit la barre des 4 500 dollars et la pression sur les taux réels s'accentue.
6 à 12 mois	Demande d'ETF et de lingots et de pièces	Haussier	Les flux entrants vers les ETF reprennent et la demande des particuliers reste soutenue.	La demande d'investissement s'essouffle tandis que les rendements restent élevés.
Jusqu'en 2027	Achats des banques centrales et tensions macroéconomiques	Optimisme malgré le risque de valorisation	La demande du secteur officiel reste proche de sa fourchette actuelle.	La normalisation des politiques réduit l'urgence des refuges sûrs

Si l'or conserve tout son prestige malgré une forte variation, c'est principalement parce que la structure de la demande a évolué avant même que les prix ne suivent pleinement cette tendance. Le Conseil mondial de l'or a indiqué que la demande totale d'or pour l'année 2025, y compris le marché de gré à gré, a dépassé pour la première fois les 5 000 tonnes, tandis que les banques centrales ont tout de même acheté 863,3 tonnes et que les avoirs des ETF ont progressé de 801,2 tonnes. Il ne s'agit pas d'une situation classique en fin de cycle pour l'or.

Le marché semble donc tendu, mais pas manifestement en rupture. La question pertinente est de savoir si les prochains acheteurs ont encore une raison d'intervenir, et non si l'or a déjà largement dépassé son niveau historique.

02. Forces clés

Cinq facteurs haussiers susceptibles de prolonger le mouvement

Le premier facteur haussier est la demande officielle. Le Conseil mondial de l'or a fait état d'achats de 863,3 tonnes par les banques centrales en 2025, et son rapport sur les tendances de la demande d'or au premier trimestre 2026 indique que les banques centrales ont ajouté 244 tonnes au cours de cette période, un volume supérieur à celui du trimestre précédent et à la moyenne quinquennale. Tant que la diversification des réserves reste active, l'or conserve une base d'acheteurs structurelle indépendante de la confiance des consommateurs occidentaux.

Deuxièmement, la demande d'investissement reste forte malgré des prix élevés. Selon le WGC, la demande mondiale d'investissement pour 2025 a atteint 2 175,3 tonnes, soit une hausse de 84 % sur un an, portée par des entrées de capitaux dans les ETF (801,2 tonnes) et une demande de lingots et de pièces (1 374,1 tonnes). Au premier trimestre 2026 seulement, la demande de lingots et de pièces a progressé de 42 % sur un an pour atteindre 474 tonnes, tandis que les ETF adossés à des actifs physiques ont enregistré une hausse de 62 tonnes. Ce constat est important car les hausses de marché soutenues par une demande à la fois officielle et privée sont généralement plus durables que celles alimentées par un seul groupe.

Troisièmement, le contexte macroéconomique reste favorable aux placements de couverture. Les Perspectives de l'économie mondiale du FMI, publiées le 14 avril 2026, prévoient une croissance mondiale de 3,1 % en 2026 et de 3,2 % en 2027, mais soulignent la prédominance des risques de ralentissement. La Banque mondiale a ensuite ajouté, le 28 avril 2026, que les prix des métaux précieux devraient augmenter de 42 % en moyenne en 2026, l'incertitude géopolitique alimentant la demande de valeurs refuges. L'or a tendance à afficher les meilleures performances lorsque la croissance reste positive, mais que la confiance dans les politiques et la géopolitique se détériore.

Quatrièmement, le marché a déjà démontré sa capacité à mieux absorber des rendements plus élevés que lors des cycles précédents. Cela dit, l'inflation demeure un facteur important. L'IPC d'avril 2026 a progressé de 3,8 % sur un an, et l'indice des prix PCE de mars 2026 de 3,5 %. Ces indicateurs ne sont pas idéaux pour l'achat d'or, mais ils sont suffisamment élevés pour maintenir la demande de couverture et suffisamment bas pour que les investisseurs puissent encore envisager un assouplissement ultérieur de la politique monétaire.

Cinquièmement, les perspectives institutionnelles restent favorables. Goldman Sachs Research a indiqué le 30 septembre 2025 que le cours de l'or pourrait atteindre 4 000 dollars d'ici mi-2026 ; le fait que le cours au comptant de l'or se soit déjà négocié bien au-dessus de ce niveau démontre que la demande a été plus forte que prévu. JP Morgan Private Bank, dans une note publiée le 9 février 2026, a réaffirmé son optimisme et relevé ses prévisions à 6 000-6 300 dollars l'once. Ces prévisions ne doivent pas être considérées comme des objectifs sur lesquels se fier aveuglément, mais elles confirment que les principales institutions perçoivent toujours le marché comme structurellement porteur, et non comme saturé.

Système d'évaluation à cinq facteurs pour l'or

Facteur	Pourquoi c'est important	Évaluation actuelle	Biais	Lecture haussière	Lecture baissière
demande des banques centrales	Crée une offre structurelle durable	Toujours performant après 244 tonnes au premier trimestre 2026	Haussier	Les achats se maintiennent aux alentours de la fourchette de prix WGC 2026 de 700 à 900 tonnes.	La demande officielle chute nettement en dessous des normes récentes
demande d'investissement privé	Maintient la dynamique lorsque la demande de valeurs refuges augmente	Forte demande de 474 tonnes de lingots et de pièces au premier trimestre 2026	Haussier	Les flux entrants en ETF et la demande physique restent positifs	La demande de détail et d'ETF diminue simultanément
Inflation macroéconomique	Elle influence la pression sur les taux d'intérêt réels et la demande de couverture	Mixte avec un IPC à 3,8 % et un PCE à 3,5 %	Neutre	Le ralentissement de l'inflation ne compromet pas la demande de couverture géopolitique.	Les rendements réels augmentent plus rapidement que la demande de valeurs refuges.
Réponse de l'offre	Détermine si les prix élevés déclenchent la création de nouveaux métaux	Toujours retenu	Neutre à haussier	La croissance de l'offre reste modeste	Le recyclage et la production minière réagissent beaucoup plus rapidement.
Action des prix	Confirme si les acheteurs défendent toujours la tendance	Volatil mais constructif au-dessus de 4 500 $	Neutre à haussier	L'or repasse la barre des 4 700 $ et se stabilise.	L'or perd 4 500 $ et ne parvient pas à se redresser.

Les perspectives haussières ne nécessitent pas un regain d'euphorie. Il suffit que le marché continue de considérer l'or comme l'un des rares actifs permettant de se prémunir simultanément contre les erreurs de politique monétaire, de diversifier ses réserves et de se protéger des tensions géopolitiques.

03. Contre-étui

Qu'est-ce qui pourrait interrompre le rassemblement ?

Le premier risque réside dans la pression sur les taux réels. L'or résiste mieux qu'auparavant aux taux nominaux élevés, mais il demeure un actif non rémunérateur. Si l'inflation ne ralentit pas sensiblement par rapport à l'IPC d'avril (3,8 %) et à l'indice PCE de mars (3,5 %), la politique monétaire pourrait rester suffisamment restrictive pour atténuer l'urgence d'acheter de l'or à des prix déjà élevés.

Le second risque est que les prix aient dépassé l'élasticité immédiate de la demande. Selon WGC, la demande de bijoux a chuté de 23 % sur un an pour atteindre 300 tonnes au premier trimestre 2026 et de 19 % sur l'ensemble de l'année 2025. Cela ne remet pas en cause le cours de l'or, mais cela montre que certains segments de la demande rationnent déjà leurs achats aux prix actuels.

Troisièmement, le risque de positionnement demeure bien réel. JP Morgan Private Bank a noté que l'or a chuté de 9,8 % le 30 janvier 2026, soit sa plus forte baisse en une seule journée depuis 2013. Un marché capable d'une telle chute après une progression record peut encore subir de violents replis tactiques, même si la thèse de fond se confirme.

Liste de contrôle pour la décision en cas d'affaiblissement de la thèse

Type d'investisseur	Risque principal	Posture suggérée	Que faut-il surveiller ensuite ?
Déjà rentable	Renoncer aux gains dans le cadre d'une réduction drastique des risques	Ajustez votre position si l'or perd 4 500 $ et ne parvient pas à se rattraper.	Publications sur l'inflation, flux d'ETF et mises à jour sur la demande des banques centrales
Actuellement en train de perdre	Moyenne dans une correction liée au taux réel	N'ajoutez ce produit qu'après une amélioration de la situation macroéconomique et des prix.	Que le soutien se maintienne et que les taux d'intérêt cessent de se resserrer
Aucune position	Miser sur la dynamique de fin de cycle	Attendez une confirmation ou une réinitialisation plus approfondie	Évolution des prix autour de 4 500 $ et prochaines données sur la demande du WGC

Concrètement, l'or peut conserver une tendance haussière structurelle tout en étant tactiquement suracheté. Ces affirmations ne sont pas contradictoires.

04. Perspective institutionnelle

Quelles études professionnelles devraient examiner pour que le rassemblement reste crédible ?

Le World Gold Council demeure la source primaire la plus importante car il mesure la composition réelle de la demande. Son rapport annuel du 29 janvier 2026 indiquait que la demande totale pour 2025 avait atteint 5 002,3 tonnes, les flux d'ETF s'élevant à 801,2 tonnes et les achats des banques centrales à hauteur de 863,3 tonnes. Sa mise à jour du premier trimestre, datée du 29 avril 2026, faisait état d'une demande totale de 1 231 tonnes, d'une demande de lingots et de pièces de 474 tonnes, de participations en ETF en hausse de 62 tonnes et d'achats des banques centrales de 244 tonnes. C'est là le véritable fondement du scénario haussier actuel.

La note de Goldman Sachs Research du 30 septembre 2025 prévoyait un cours de l'or à 4 000 dollars d'ici mi-2026, en raison d'une forte demande des banques centrales et d'un assouplissement de la politique monétaire de la Fed. La note de JP Morgan Private Bank du 9 février 2026 allait plus loin, relevant ses prévisions à 6 000-6 300 dollars l'once, tout en soulignant que la volatilité est intrinsèque à cet actif. Ces prévisions importent moins en tant qu'objectifs précis qu'en tant que preuve que les investisseurs institutionnels considèrent toujours l'or comme un marché structurellement soutenu plutôt que comme un simple rebond technique.

Les agences macroéconomiques confortent cette tendance. Le FMI anticipe toujours une croissance mondiale positive, mais anticipe un risque important de ralentissement, tandis que la Banque mondiale a indiqué le 28 avril 2026 que les prix des métaux précieux devraient augmenter en moyenne de 42 % cette année en raison du maintien d'une forte incertitude géopolitique.

Sur quoi se concentrent généralement les services de recherche sérieux

Source	Dernière mise à jour	Ce que cela dit	Pourquoi c'est important ici
Conseil mondial de l'or	29 avril 2026	Demande au T1 2026 : 1 231 t, lingots et pièces : 474 t, ETF : +62 t, banques centrales : +244 t	Confirme que le scénario haussier bénéficie toujours d'un large soutien de la demande
Recherche chez Goldman Sachs	30 septembre 2025	Prévision du cours de l'or à 4 000 $ d'ici mi-2026	Cela montre à quelle vitesse la demande réelle a dépassé les prévisions institutionnelles antérieures.
Banque privée JP Morgan	9 février 2026	Les prévisions pour l'or en 2026 ont été relevées à 6 000-6 300 $/oz.	Cela montre que la conviction institutionnelle quant au potentiel de hausse reste exceptionnellement élevée.
Banque mondiale	28 avril 2026	Les prix des métaux précieux devraient augmenter de 42 % en moyenne en 2026.	Soutient le fond macro de refuge sûr

Le message institutionnel reste constructif, mais il ne constitue pas un permis d'ignorer la qualité des entrées ou le risque macroéconomique.

05. Scénarios

Comment envisager l'achat, la conservation ou la réduction de capital à partir d'ici

Scénarios pratiques pour les 6 à 12 prochains mois

Scénario	Probabilité	Conditions de déclenchement	Portée cible	Point de révision
Le rallye s'étend	45%	L'or se maintient au-dessus de 4 500 $, la demande d'ETF reste positive, les achats des banques centrales demeurent fermes et l'IPC/PCE cesse de s'accélérer à nouveau.	4 700 $ - 5 100 $	Examen après chaque publication mensuelle de l'IPC et des dépenses de consommation personnelle et après la prochaine mise à jour de la demande du WGC
digestion latérale	35%	La demande reste soutenue, mais le maintien de taux d'intérêt élevés pendant une période prolongée limite la dynamique de hausse.	4 200 $ - 4 700 $	Examiner mensuellement et en cas de dépassement prolongé, que ce soit au-dessus ou en dessous de la plage de valeurs.
Retrait plus important	20%	L'or franchit la barre des 4 500 $, l'inflation reste agressive et les flux d'investissement s'affaiblissent.	3 800 $ - 4 200 $	Examinez immédiatement toute défaillance du support lors du suivi des ventes.

Si vous avez déjà réalisé des gains, la meilleure stratégie haussière consiste à laisser la tendance justifier la taille de votre position plutôt que de supposer que chaque nouveau record la rend plus sûre. Si vous ne possédez pas encore d'or, il est préférable d'entrer sur le marché après confirmation du prix au-dessus du support ou lors d'une correction plus marquée, plutôt que d'acheter de force dans une volatilité non résolue.

Références

Pourquoi l'or pourrait poursuivre sa hausse : explication des facteurs influençant son prix

L'or est déjà cher, mais la demande reste soutenue.

Cinq facteurs haussiers susceptibles de prolonger le mouvement

Qu'est-ce qui pourrait interrompre le rassemblement ?

Quelles études professionnelles devraient examiner pour que le rassemblement reste crédible ?

Comment envisager l'achat, la conservation ou la réduction de capital à partir d'ici

Sources