01. Contexte historique
La hausse a encore du potentiel, mais elle nécessite désormais une confirmation des résultats et de la conjoncture macroéconomique, plutôt qu'une simple réévaluation.
L'IBEX 35 a déjà connu une forte progression. Les données graphiques de Yahoo Finance montrent que l'indice est passé de 8 163,3 le 31 mai 2016 à 17 622,7 le 15 mai 2026, soit une hausse de 115,88 % en dix ans. Malgré cette progression, l'indice de référence reste inférieur de 5,12 % à son plus haut des 52 dernières semaines, à 18 573,8. La prochaine phase de hausse s'annonce donc comme une continuation de la tendance, et non comme une véritable reprise.
| Horizon | Ce qui compte le plus | Qu'est-ce qui renforcerait la thèse haussière ? | Qu'est-ce qui affaiblirait la thèse haussière ? |
|---|---|---|---|
| 1 à 3 mois | Trajectoire de l'inflation, ton de la BCE et seuil des 18 000 points | L'indice repasse la barre des 18 000 tandis que l'inflation en Espagne ralentit par rapport à ses niveaux d'avril. | L'inflation reste ferme et l'indice de référence perd 17 000 points. |
| 6 à 12 mois | durabilité des gains des poids lourds | Santander, BBVA, Iberdrola et Inditex maintiennent leurs prévisions et leurs rendements de trésorerie sont encourageants. | La croissance des bénéfices ralentit tandis que le rallye repose principalement sur l'expansion des multiples. |
| Jusqu'en 2027 | La croissance espagnole restera-t-elle supérieure à celle de la zone euro ? La question reste posée de savoir si elle restera supérieure à celle de la zone euro. | L'Espagne continue de croître plus rapidement que ses pairs tandis que sa valorisation reste inférieure à la moyenne des marchés développés en général. | Les révisions à la baisse des prévisions de croissance et l'inflation persistante surviennent simultanément. |
La structure de l'indice demeure un facteur déterminant de la crédibilité des perspectives haussières. La dernière fiche d'information publique de BME indique que Santander représente 16,99 % de l'indice, Iberdrola 13,93 %, BBVA 13,05 % et Inditex 11,91 %, les quatre premières positions totalisant 55,88 %. Lorsque ces entreprises affichent de bonnes performances, l'indice n'a pas besoin d'une hausse généralisée des marchés pour atteindre de nouveaux sommets.
La valorisation reste également favorable par rapport à de nombreuses alternatives. Le BME a indiqué le 16 janvier 2026 que les actions espagnoles se négociaient à 13 fois les bénéfices, soit 2,3 points en dessous de leur moyenne sur 37 ans, avec un rendement du dividende moyen de 4,1 %. Les documents publics du BME ne publient pas d'estimation fiable et actualisée du BPA prévisionnel pour l'indice ; par conséquent, les principaux indicateurs de valorisation restent le PER et le rendement. Malgré cela, ces données suggèrent que l'IBEX 35 n'est pas valorisé comme un indice de croissance américain classique.
02. Forces clés
Cinq facteurs haussiers susceptibles de prolonger le mouvement
Tout d'abord, l'Espagne poursuit sa croissance. Selon les estimations préliminaires d'INE pour le premier trimestre 2026, le PIB devrait progresser de 0,6 % par rapport au trimestre précédent et de 2,7 % sur un an. Les projections de la Banque d'Espagne pour mars 2026 tablent toujours sur une croissance du PIB de 2,3 % cette année, même en tenant compte d'un contexte international plus difficile. Ce point est crucial, car l'indice IBEX 35 n'a pas besoin d'une période de forte croissance pour progresser ; il lui faut une croissance suffisamment robuste pour préserver la qualité du crédit bancaire, la demande des consommateurs et les plans d'investissement des services publics.
Deuxièmement, les poids lourds de l'indice continuent de publier des résultats solides. Santander a annoncé un bénéfice sous-jacent de 3,6 milliards d'euros au premier trimestre, un chiffre d'affaires en hausse de 4 %, des coûts en baisse de 3 % et un BPA sous-jacent en progression de 17 %. BBVA a dégagé un bénéfice attribuable de 2,989 milliards d'euros, en hausse de 10,8 % à taux de change constants. Le bénéfice net ajusté d'Iberdrola a progressé de 11 % pour atteindre 1,865 milliard d'euros et la direction a relevé ses prévisions de croissance du bénéfice net ajusté pour 2026 à plus de 8 %. Inditex a annoncé un chiffre d'affaires de 39,9 milliards d'euros et un bénéfice net de 6,2 milliards d'euros pour 2025, ainsi que la poursuite de ses investissements dans ses magasins, sa logistique et ses technologies. C'est ce type de base de résultats qui permet à un indice de se maintenir même dans un contexte macroéconomique défavorable.
Troisièmement, la valorisation joue toujours en faveur de la situation relative. JP Morgan Asset Management indique que l'Europe hors Royaume-Uni se négocie à environ 16 fois les bénéfices prévisionnels, contre 23 fois pour les États-Unis, tandis que les banques européennes se négocient à 1,1 fois leur ratio cours/valeur comptable et offrent un rendement d'environ 8 % pour les actionnaires. Ce point est important car le secteur financier représente 36,34 % de l'IBEX 35. Si les résultats des banques européennes restent positifs, l'indice espagnol conservera l'un de ses principaux piliers de soutien.
Quatrièmement, la composition sectorielle de l'indice de référence peut jouer en sa faveur. Le pétrole et l'énergie représentent 20,04 % de l'indice et les technologies et télécommunications 12,56 %. Ainsi, l'IBEX 35 peut bénéficier à la fois de flux de trésorerie énergétiques stables et d'investissements continus dans les infrastructures numériques et de réseaux, même en cas de dynamique mitigée de la consommation intérieure.
Cinquièmement, la tendance des prix dispose encore d'une marge de progression sans nécessiter une réévaluation brutale. À 17 622,7, l'indice est suffisamment proche du seuil de 18 573,8 pour le tester, sans toutefois l'avoir encore franchi. Si la prochaine saison des résultats confirme que les principales composantes continuent d'accroître leurs profits, un retour à de nouveaux sommets ne requiert pas d'hypothèses extraordinaires.
| Facteur | Pourquoi c'est important | Évaluation actuelle | Biais |
|---|---|---|---|
| Contexte de croissance | Soutient la demande de prêts, les dépenses de consommation et les investissements. | Le PIB de l'Espagne a augmenté de 0,6 % en glissement trimestriel et de 2,7 % en glissement annuel au premier trimestre 2026 ; Banco de España prévoit toujours 2,3% pour 2026 | Neutre à haussier |
| gains importants | Les quelques noms les plus connus déterminent en grande partie l'indice de référence. | Santander, BBVA, Iberdrola et Inditex ont tous fait état de chiffres récents encourageants. | Haussier |
| Évaluation | Contrôle la part de la hausse déjà prise en compte dans les prix. | Le point de référence de BME est un ratio cours/bénéfice de 13 et un rendement de dividende de 4,1 %. | Haussier |
| Mix sectoriel | Les banques et les services publics peuvent continuer à détenir l'indice si elles exécutent | Le secteur financier représente 36,34 % de l'indice et les quatre premières actions totalisent 55,88 %. | Neutre à haussier |
| Inflation et taux | L'expansion multiple nécessite que l'inflation ne s'aggrave pas. | L'IPC espagnol est de 3,2 %, l'IPCH espagnol de 3,5 % et le taux de dépôt de la BCE est de 2,00 %. | Neutre |
L'hypothèse la plus solide d'une croissance haussière n'est donc pas spéculative. Il s'agit d'une hypothèse fondée sur les flux de trésorerie, dans laquelle l'Espagne poursuit sa croissance, les principales valeurs de l'indice continuent d'être rentables et la valorisation reste suffisamment attractive pour attirer des capitaux supplémentaires.
03. Contre-étui
Qu'est-ce qui pourrait interrompre le rassemblement ?
Le risque le plus évident est la persistance de l'inflation. Selon INE, le taux annuel de l'IPC espagnol était de 3,2 % en avril 2026 et l'IPCH de 3,5 %, tandis qu'Eurostat estimait l'inflation dans la zone euro à 3,0 % et celle du secteur de l'énergie à 10,9 %. Ce point est crucial, car les perspectives haussières sont plus favorables si la BCE parvient à éviter un durcissement de sa politique monétaire, et non si les investisseurs doivent anticiper une nouvelle flambée inflationniste.
Le second risque réside dans un ralentissement de la croissance plus rapide que ne le suggèrent les résultats actuels. La Banque d'Espagne prévoit toujours une décélération de la croissance du PIB à 1,7 % en 2027. Si les prêts bancaires, la demande des consommateurs ou les investissements des entreprises commencent à refléter ce ralentissement plus tôt que prévu, l'optimisme actuel concernant les principaux acteurs pourrait s'estomper.
Le troisième risque est la concentration. La même structure qui favorise la hausse peut aussi la freiner. Les quatre principales valeurs représentant 55,88 % de l'indice de référence, un léger fléchissement simultané des secteurs bancaire, d'Iberdrola ou d'Inditex peut rapidement transformer une progression encourageante en un ralentissement généralisé de l'indice.
| Risque | Dernières données | Pourquoi c'est important | Évaluation actuelle |
|---|---|---|---|
| L'inflation collante | Espagne : IPC 3,2 %, IPCH 3,5 %, inflation dans la zone euro 3,0 % | Peut retarder de nouvelles mesures d'allègement politique et limiter l'expansion multiple | Baissier |
| plancher des taux de la BCE | Facilité de dépôt 2,00 %, opérations principales de refinancement 2,15 % | Cela montre que la politique n'est pas encore suffisamment souple pour permettre une réévaluation à l'aveugle. | Neutre à baissier |
| Ralentissement de la croissance | La Banque d'Espagne prévoit une croissance du PIB de 2,3 % en 2026 et de 1,7 % en 2027. | Cela rend plus difficile pour les bénéfices cycliques de continuer à surprendre positivement. | Neutre |
| Indice de concentration | Les quatre principales actions représentent à elles seules 55,88 % de l'indice de référence. | Les rassemblements deviennent fragiles si quelques dirigeants cessent de travailler. | Baissier |
| Configuration quasi-haute | L'indice n'est qu'à 5,12 % en dessous de son plus haut niveau des 52 dernières semaines. | Il y a moins de risques de déception que sur un marché délavé. | Neutre |
Cette configuration haussière reste crédible uniquement si ces risques demeurent indépendants. La reprise devient beaucoup moins durable lorsque l'inflation persistante, le ralentissement de la croissance et un leadership restreint commencent à se renforcer mutuellement.
04. Perspective institutionnelle
Quelles sont les implications des recherches professionnelles pour une hausse future ?
Le contexte institutionnel est constructif, sans pour autant être euphorique. La Banque d'Espagne anticipe toujours une croissance espagnole supérieure à celle de nombreux pays de la zone euro. JP Morgan Asset Management indique que les prévisions de bénéfice par action (BPA) pour l'Europe en 2026 sont revues à la hausse après sept mois de révisions à la baisse et que les banques européennes conservent une valorisation attractive de 1,1 fois leur valeur comptable, offrant un rendement pour l'actionnaire d'environ 8 %. BME estime que les actions espagnoles restent bon marché par rapport à leur niveau historique et à celui de nombreux autres marchés développés.
Aucun de ces éléments ne constitue un objectif officiel pour l'IBEX 35. Cependant, pris ensemble, ils forment un cadre cohérent en faveur d'une perspective haussière : l'Espagne n'a pas besoin d'une forte expansion de ses multiples pour progresser si les révisions de bénéfices restent positives et si les valeurs phares de l'indice continuent d'accroître leurs profits.
| Source | Ce qu'il disait | Date | Lecture du rapport IBEX 35 |
|---|---|---|---|
| Banque d'Espagne | Les projections indiquent une croissance du PIB espagnol de 2,3 % en 2026, un IPCH de 3,0 % et un taux de chômage de 9,9 %. | 27 mars 2026 | Soutenant les actions tant que l'inflation ne s'aggrave pas et que les bénéfices se maintiennent |
| INE | Le PIB du premier trimestre 2026 a progressé de 0,6 % par rapport au trimestre précédent et de 2,7 % par rapport à l'année précédente. | page d'estimation flash du 30 avril 2026 | Cela confirme que l'année a débuté avec une activité plus soutenue que ne le laisserait supposer une perspective macroéconomique baissière. |
| Journée des investisseurs BME / Espagne | Les actions espagnoles se négociaient à 13 fois les bénéfices, soit 2,3 points en dessous de leur moyenne sur 37 ans, avec un rendement de dividende moyen de 4,1 %. | 16 janvier 2026 | La valorisation actuelle laisse encore à l'indice de référence une marge de progression si les bénéfices continuent d'affluer. |
| Gestion d'actifs JP Morgan | Les estimations de bénéfice par action (BPA) pour l'Europe en 2026 sont revues à la hausse ; les marchés européens hors Royaume-Uni se négocient à 16 fois les bénéfices prévisionnels ; les banques européennes se négocient à 1,1 fois leur valeur comptable et offrent un rendement de 8 % pour les actionnaires. | Perspectives 2026 disponibles en mai 2026 | Cela est directement bénéfique pour l'IBEX 35 car les banques dominent l'indice et l'étendue des bénéfices européens s'améliore. |
| BCE | Le taux de la facilité de dépôt reste à 2,00 %. | Page des taux de la BCE consultée en mai 2026 | La politique n'est plus suffisamment restrictive pour freiner la reprise, mais elle n'est pas assez souple pour compenser la faiblesse des bénéfices. |
Le message général est mesuré mais positif. L'IBEX 35 peut continuer à progresser, mais la hausse est plus marquée lorsqu'elle est portée par les banques, les services publics et les leaders de la consommation qui affichent des résultats concrets, plutôt que par une simple réaction à l'opinion générale.
05. Scénarios
Scénarios de croissance exploitables à 6-12 mois
Les fourchettes ci-dessous sont des estimations de l'auteur, établies à partir du niveau actuel de l'IBEX 35, de la fourchette sur 52 semaines, de la valorisation de référence de BME pour janvier 2026, du PIB espagnol du premier trimestre, des données d'inflation d'avril, des projections macroéconomiques de la Banque d'Espagne et des résultats récents des principales composantes de l'indice de référence. Il ne s'agit pas d'objectifs d'indices tiers.
| Scénario | Probabilité | Gamme | Conditions de déclenchement | Quand réviser |
|---|---|---|---|---|
| Taureau | 45% | 18 400-19 200 | L'indice de référence repasse la barre des 18 000 points, l'inflation en Espagne ralentit par rapport aux taux d'inflation (IPC) de 3,2 % et 3,5 % enregistrés en avril, et les prévisions des grands acteurs du marché, Santander, BBVA, Iberdrola et Inditex, restent inchangées pour le prochain cycle de publication des résultats. | À examiner après chaque publication des données sur l'inflation de l'INE, chaque mise à jour de la BCE et la fenêtre de résultats de juillet-août 2026 |
| Base | 35% | 17 200-18 400 | La croissance reste positive mais plus lente, la politique monétaire demeure stable et l'indice de référence se maintient au-dessus de 17 000 sans franchissement net. | Examiner mensuellement et après chaque publication des résultats des poids lourds majeurs |
| Ours | 20% | 16 000-17 200 | L'inflation reste persistante, l'indice perd 17 000 points et au moins un des principaux indicateurs de résultats d'entreprises déçoit. | Réexamen immédiat en cas de franchissement décisif de la barre des 17 000 ou de nouvelle surprise inflationniste à la hausse. |
Le message tactique est simple : avant d’envisager une percée durable, les acheteurs doivent attendre une confirmation au-dessus de 18 000 et un soutien continu des bénéfices. Les actionnaires actuels peuvent rester optimistes, car les bénéfices restent solides et la valorisation raisonnable, mais leur position est optimale tant que ces supports demeurent visibles.
Si les données économiques sont favorables, l'IBEX 35 pourrait tester à nouveau et légèrement dépasser son précédent sommet. Dans le cas contraire, l'issue la plus probable sera une évolution dans une fourchette étroite, tandis que l'inflation et les résultats des entreprises se disputeront le contrôle de la situation.
Références
Sources
- API graphique Yahoo Finance pour l'historique mensuel de l'IBEX 35 sur 10 ans
- API graphique Yahoo Finance pour les métadonnées des 35 derniers prix quotidiens de l'IBEX
- Fiche d'information BME IBEX 35, données mises à jour au 19 décembre 2025
- Note d'évaluation du marché de BME Spain à l'occasion de la Journée des investisseurs, le 16 janvier 2026
- Publication des comptes nationaux de l'INE pour le premier trimestre 2026
- Publication de l'IPC et de l'IPCH de l'INE pour avril 2026
- Estimation flash d'Eurostat : inflation dans la zone euro en avril 2026
- page sur les principaux taux d'intérêt de la Banque centrale européenne
- Projections macroéconomiques du Banco de España, mars 2026
- JP Morgan Asset Management : perspectives des actions mondiales hors États-Unis
- Résultats de Santander au premier trimestre 2026
- Communiqué de résultats de BBVA pour le premier trimestre 2026
- Mise à jour des résultats d'Iberdrola pour le premier trimestre 2026
- Déclaration du PDG du rapport annuel 2025 d'Inditex