01. Contexte historique
L'argument haussier reste valable car l'activité s'accélère, et non parce que l'action est bon marché.
La situation actuelle d'ASML est inhabituelle : le cours de l'action est déjà proche de ses plus hauts, et pourtant la société continue de revoir ses prévisions à la hausse. Au premier trimestre 2026, ASML a annoncé un chiffre d'affaires de 8,8 milliards d'euros, une marge brute de 53,0 %, un bénéfice net de 2,8 milliards d'euros et un BPA de base de 7,15 euros. La société a ensuite relevé ses prévisions de chiffre d'affaires pour l'exercice 2026, les portant de 34 à 39 milliards d'euros en janvier à une fourchette de 36 à 40 milliards d'euros. C'est sur cette base que repose notre analyse haussière.
| Horizon | Ce qui compte le plus | Qu'est-ce qui renforcerait la thèse ? | Qu'est-ce qui affaiblirait la thèse ? |
|---|---|---|---|
| 1 à 3 mois | Ventes du deuxième trimestre, réalisation des marges et ton de la direction | ASML prévoit un chiffre d'affaires de 8,4 à 9 milliards d'euros au deuxième trimestre et une marge brute de 51 à 52 %, tout en maintenant un niveau de commandes solide. | La direction modère le discours sur les exigences ou restreint les perspectives positives. |
| 6 à 18 mois | La question de savoir si la demande en IA s'étendra suffisamment pour soutenir les revenus et la mixité des services | Les technologies EUV, DUV et la gestion de la base installée connaissent toutes une croissance jusqu'en 2026. | La croissance reste concentrée d'une manière qui ne justifie pas le multiple |
| D'ici 2030 | ASML est-elle en bonne voie d'atteindre ses objectifs de revenus à long terme ? | Les perspectives de recettes indiquent de plus en plus une fourchette moyenne ou haute de 44 à 60 milliards d'euros. | L'exécution reste solide, mais la croissance tend vers le bas. |
L'optimisme suscité par cette action repose sur une croissance composée à long terme. Les données de Yahoo Finance montrent que le cours d'ASML est passé de 99,21 $ en juin 2016 à 1 501,81 $ le 15 mai 2026, soit un TCAC de 31,22 % sur 10 ans. MacroTrends prévoit un chiffre d'affaires de 36,96 milliards de dollars en 2025, contre 7,52 milliards en 2016, et un BPA dilué annuel de 27,96 $, contre 3,81 $ sur la même période. Ces performances sont importantes car elles démontrent que l'entreprise a su transformer son leadership technologique en une croissance financière durable avant même que le cycle actuel de l'IA ne soit pleinement déployé.
L'argument optimiste n'est donc pas abstrait. Il affirme que la dernière vague d'IA amplifie un moteur de croissance existant, fondé sur le leadership en matière de lithographie électronique, l'envergure des services, la mise en œuvre de la feuille de route et la dépendance envers les clients.
02. Forces clés
Cinq facteurs haussiers susceptibles de prolonger le mouvement
Premièrement, la demande en IA est vaste et ne se limite pas à un seul type de nœud ou de client. Lors de la conférence téléphonique avec les investisseurs du premier trimestre 2026, la direction a indiqué que les clients des secteurs de la logique et de la mémoire augmentaient leurs dépenses d'investissement et accéléraient leurs plans d'expansion de capacité cette année et les suivantes. Elle a également précisé que de nombreux clients du secteur de la mémoire étaient en rupture de stock pour le reste de l'année et que des limitations d'approvisionnement devraient persister au-delà de 2026.
Deuxièmement, la gamme de produits s'améliore. Au premier trimestre 2026, les ventes nettes de systèmes ont dépassé 4,1 milliards d'euros grâce aux systèmes EUV, dont deux systèmes à haute autonomie, et les ventes de solutions de gestion de la base installée ont atteint 2,5 milliards d'euros. Cette combinaison est importante car elle permet à ASML de tirer parti à la fois de la demande pour les nouveaux outils et des revenus à forte marge générés par les mises à niveau et les services.
Troisièmement, les progrès réalisés dans le cadre de la feuille de route sont concrets. La direction a indiqué que la plateforme High-NA avait traité plus d'un demi-million de plaquettes avec une disponibilité supérieure à 80 %. Elle a également précisé que tous les systèmes NXE:3800E peuvent bénéficier d'une mise à niveau permettant d'atteindre immédiatement un débit de 230 plaquettes par heure, et que la productivité de la technologie EUV Low-NA pourra atteindre au moins 330 plaquettes par heure au début de la prochaine décennie. Ces étapes opérationnelles clés soutiennent le pouvoir de fixation des prix et la demande d'équipements.
Quatrièmement, la visibilité des revenus demeure solide. ASML a clôturé l'année 2025 avec un carnet de commandes de 38,8 milliards d'euros et des réservations nettes de 28 milliards d'euros. En janvier, l'entreprise prévoyait un chiffre d'affaires de 34 à 39 milliards d'euros pour 2026 ; en avril, elle a relevé cette fourchette à 36-40 milliards d'euros. Rares sont les grandes entreprises technologiques industrielles à revoir leurs prévisions à la hausse de cette ampleur, alors même que leur cours boursier est déjà proche de ses plus hauts.
Cinquièmement, les politiques publiques continuent de soutenir les capacités de production de semi-conducteurs. La Commission européenne indique que le règlement relatif aux puces vise à renforcer la fabrication, le conditionnement et la résilience d'ici 2030. Elle a également noté, en février 2026, l'ouverture de NanoIC, doté d'un financement de 700 millions d'euros de l'UE et de 700 millions d'euros supplémentaires provenant des gouvernements nationaux et régionaux, avec ASML parmi ses partenaires industriels. Ce financement ne remplace pas la demande des clients, mais il consolide l'écosystème de la lithographie avancée en Europe.
| Facteur | Pourquoi c'est important | Évaluation actuelle | Biais |
|---|---|---|---|
| Visibilité de la demande | Soutient la confiance dans les revenus et les commandes | La direction indique que la demande continue de dépasser l'offre. | Haussier |
| Dynamique du guide | Indique si la demande actuelle se traduit en chiffres | Les prévisions de ventes pour 2026 ont été revues à la hausse, entre 36 et 40 milliards d'euros. | Haussier |
| Exécution de la feuille de route | Protège les douves et le futur mélange | Les étapes clés de la productivité en matière de lithographie à haute résolution et d'EUV continuent de s'améliorer. | Haussier |
| Évaluation | Définit l'obstacle à une hausse supplémentaire | Un multiple d'environ 50 fois les bénéfices des douze derniers mois est élevé. | Neutre à baissier |
| Macroéconomie et politique | Cela influence la durée pendant laquelle les investisseurs sont prêts à payer pour la croissance. | L'inflation et les contrôles à l'exportation constituent des contraintes réelles, mais ne remettent pas encore en cause la thèse. | Neutre |
Le scénario haussier est le plus plausible si ces forces continuent de se renforcer mutuellement : des commandes importantes, une meilleure composition du portefeuille, des progrès dans la feuille de route, un soutien politique et une croissance des bénéfices suffisante pour empêcher le multiple de devenir le seul moteur des rendements.
03. Contre-étui
Qu'est-ce qui pourrait interrompre le rassemblement ?
Le principal risque réside dans la valorisation. ASML se négocie à près de 50 fois ses bénéfices des douze derniers mois, selon le dernier cours et le BPA TTM estimé par MacroTrends. Cela signifie que le cours de l'action pourrait stagner, voire reculer, même si les résultats restent objectivement solides.
Un second risque réside dans les pressions macroéconomiques qui pèsent sur les multiples de croissance. Selon les estimations préliminaires d'Eurostat, l'inflation dans la zone euro devrait atteindre 3,0 % en avril 2026, et la BCE a maintenu son taux directeur à 2,00 % le 30 avril. Si l'inflation reste persistante, le marché pourrait se montrer moins disposé à payer une prime pour une croissance à long terme.
Troisièmement, le risque lié aux politiques publiques demeure un facteur important. ASML a indiqué que la marge de manœuvre de ses prévisions pour 2026 tient compte des issues possibles des négociations en cours sur le contrôle des exportations. La géopolitique devient ainsi une variable à part entière pour l'action, et non un simple élément de contexte.
| Risque | Dernières données | Pourquoi c'est important | Évaluation actuelle |
|---|---|---|---|
| Évaluation | Environ 50 fois les bénéfices des douze derniers mois | Nécessite des révisions à la hausse continues des bénéfices pour maintenir le potentiel de croissance | Baissier |
| Inflation et taux | IPC de la zone euro : 3,0 % ; taux de dépôt de la BCE : 2,00 % | Peut compresser les multiples de croissance premium | Baissier |
| Contrôles à l'exportation | Mentionné explicitement dans les orientations de 2026 | Cela pourrait affecter les délais de livraison et la répartition régionale. | Neutre à baissier |
| timing de trésorerie | Flux de trésorerie disponible négatif de 2,6 milliards d'euros au premier trimestre | Cela peut nuire au moral des investisseurs lorsque ces derniers se concentrent sur la conversion de trésorerie. | Neutre |
Le risque pour les investisseurs optimistes n'est donc pas qu'ASML devienne soudainement une entreprise fragile. Le risque est qu'une excellente entreprise continue d'exceller tandis que son action cesse temporairement de refléter cette performance.
04. Perspective institutionnelle
Quelles études professionnelles devraient examiner pour que le rassemblement reste crédible ?
L'analyse institutionnelle la plus pertinente ici est celle d'ASML elle-même, combinée aux publications macroéconomiques officielles. Le 15 avril 2026, la société a relevé ses prévisions de chiffre d'affaires annuel à 36-40 milliards d'euros et a maintenu ses prévisions de marge brute entre 51 et 53 %. Dans son rapport annuel 2025, elle a réaffirmé un potentiel de chiffre d'affaires de 44 à 60 milliards d'euros en 2030, avec une marge brute de 56 à 60 %. Ce sont là les deux principaux indicateurs de cette perspective optimiste : la crédibilité des prévisions à court terme et la valorisation de l'avantage concurrentiel à long terme.
Les données macroéconomiques officielles sont importantes car ASML se négocie avec une prime. Eurostat a indiqué que l'inflation dans la zone euro devrait atteindre 3,0 % en avril 2026, et la BCE a déclaré que les risques d'inflation à la hausse et de ralentissement de la croissance s'étaient intensifiés. Si ces conditions macroéconomiques s'améliorent, l'action pourra maintenir sa prime plus facilement. Dans le cas contraire, ASML pourrait avoir besoin de résultats encore plus solides pour poursuivre sa progression.
Les recherches en sources ouvertes sur ASML, notamment sur les banques d'investissement, sont limitées. Par conséquent, la meilleure source d'information fiable et de qualité reste la communication interne de l'entreprise, plutôt que les informations provenant de marques prestigieuses. Dans ce cas précis, il s'agit d'un atout plutôt que d'une faiblesse, car l'entreprise fournit déjà des données exceptionnellement précises sur ses ventes, ses marges, les étapes clés de sa feuille de route et ses prévisions de capacité.
| Famille source | Ce qu'il tend à mettre en valeur | Évaluation actuelle | Pourquoi c'est important ici |
|---|---|---|---|
| Rapport principal d'ASML | Modifications des directives, mix, carnet de commandes, feuille de route et sensibilité au contrôle des exportations | Encore en renforcement | Preuve la plus directe que la thèse de l'IA se traduit en résultats financiers |
| Cadre du rapport annuel et de la journée des investisseurs | opportunités de revenus et de marges à long terme | Constructif | Ancre le potentiel de hausse de la prochaine décennie au-delà d'un quart des commandes |
| Données macroéconomiques officielles | Inflation et taux | Mixte | Détermine la prime que le marché continuera de payer pour l'action. |
La reprise boursière reste crédible si les données des entreprises continuent de s'améliorer plus rapidement que la conjoncture macroéconomique ne se détériore. C'est le critère le plus courant, et il est mesurable trimestre après trimestre.
05. Scénarios
Comment envisager l'achat, la conservation ou la réduction de capital à partir d'ici
Les fourchettes ci-dessous correspondent à des scénarios proposés par l'auteur, basés sur le cours actuel, la valorisation, les prévisions et le contexte macroéconomique officiel le plus récent. Il ne s'agit pas d'objectifs fixés par des tiers.
| Scénario | Probabilité | Gamme | Conditions de déclenchement | Quand réviser |
|---|---|---|---|---|
| Taureau | 45% | 1 600 $ - 1 800 $ | ASML publie des résultats du deuxième trimestre conformes ou supérieurs aux prévisions, réaffirme son fort potentiel de croissance et le marché continue de croire que le chiffre d'affaires se situera dans la moitié supérieure de la fourchette de 36 à 40 milliards d'euros. | Examen après les résultats du deuxième trimestre et tout commentaire sur les capacités de production en 2027 |
| Base | 35% | 1 420 $ - 1 600 $ | L'activité reste solide, mais le cours de l'action se stabilise en attendant que les bénéfices se concrétisent. | Examiner mensuellement les données sur l'inflation et après chaque trimestre. |
| Ours | 20% | 1 250 $ - 1 420 $ | L’élan des prévisions s’essouffle, le risque de restrictions à l’exportation augmente ou les pressions inflationnistes continuent de comprimer les multiples de croissance | Réexaminez immédiatement toute modification du discours de la direction concernant la demande ou toute perte de soutien importante du titre suite à des révisions moins favorables. |
Pour les actionnaires actuels, la stratégie haussière la plus judicieuse consiste à adopter une attitude constructive tout en exigeant des preuves continues concernant les prévisions, les revenus des services et les étapes clés de la feuille de route. Pour les nouveaux acheteurs, les meilleures opportunités d'investissement se présentent généralement soit après la confirmation de résultats fondamentaux supérieurs aux attentes, soit après une réévaluation qui rétablit l'asymétrie.
ASML peut encore poursuivre sa croissance. La condition est simple : l’entreprise doit continuer à démontrer que l’IA ne se contente pas de stimuler les commandes, mais qu’elle accroît également le chiffre d’affaires, la résilience des marges et la rareté stratégique plus rapidement que la prime de valorisation n’atteint un plafond.
Références
Sources
- API graphique Yahoo Finance pour l'historique mensuel ASML sur 10 ans
- API graphique Yahoo Finance pour les cours récents d'ASML et leur fourchette sur 52 semaines
- Résultats financiers d'ASML pour le premier trimestre 2026
- Transcription de la conférence téléphonique avec les investisseurs d'ASML pour le premier trimestre 2026
- Résultats financiers d'ASML pour le quatrième trimestre 2025 et pour l'exercice 2025.
- Rapport annuel 2025 d'ASML : résultats financiers et perspectives pour 2030
- Historique des revenus d'ASML selon MacroTrends
- Historique du BPA dilué d'ASML selon MacroTrends
- Historique du ratio cours/bénéfice de MacroTrends ASML
- Financement pilote de la Commission européenne sur la loi NanoIC et les puces
- Aperçu de la loi européenne sur les puces
- Estimation préliminaire d'Eurostat concernant l'inflation dans la zone euro en avril 2026
- Décision de politique monétaire de la BCE, 30 avril 2026