01. Contexte historique
L'IA est importante pour SMI, mais principalement à travers les entreprises déjà présentes dans l'indice.
Le point de départ historique est important car le SMI a déjà fait ses preuves en matière de croissance composée, sans avoir besoin d'un discours axé sur l'IA. Les données graphiques de Yahoo Finance montrent que l'indice ^SSMI est passé de 8 020,15 le 31 mai 2016 à 13 220,17 le 15 mai 2026, tandis que l'ETF de référence iShares SMI affichait un rendement total cumulé de 126,83 % et un rendement annualisé de 8,54 % sur 10 ans au 30 avril 2026. Cela signifie que le débat sur l'IA s'appuie sur un marché bénéficiant d'une prime de qualité établie, et non sur un indice de référence de croissance sous-représenté.
| Horizon | Ce qui compte le plus | Évaluation actuelle | Qu'est-ce qui affaiblirait la thèse ? |
|---|---|---|---|
| 1 à 3 ans | L'IA peut-elle améliorer les franchises existantes ? | Roche a déclaré dans son rapport annuel 2025 que les algorithmes d'IA dans le diagnostic améliorent la détection des maladies, tandis que Novartis a annoncé des capacités de découverte basées sur l'IA dans un nouveau centre de recherche le 6 février 2026. | Les dépenses en IA restent principalement expérimentales et ne se traduisent pas par des cycles de développement produit plus rapides ni par des coûts réduits. |
| 3 à 7 ans | Diffusion de la productivité à travers l'indice | L’OCDE estimait le 22 novembre 2024 que l’IA pourrait ajouter de 0,25 à 0,6 point de pourcentage à la croissance annuelle de la PGF sur un horizon de 10 ans. | Les avantages restent concentrés entre les mains de quelques hyperscalers mondiaux situés hors de Suisse. |
| Jusqu'en 2035 | L'IA peut-elle justifier une croissance composée plus rapide ? | Les recherches de Goldman Sachs et du FMI laissent entendre que l'IA peut accroître la production au fil du temps, mais seulement au prix d'investissements importants et d'une diffusion inégale. | Les dépenses d'investissement augmentent plus vite que la monétisation ou les goulots d'étranglement du réseau retardent l'adoption. |
SIX décrit le SMI comme un indice de référence composé de 20 valeurs représentant environ 75 % de la capitalisation boursière suisse. Cette composition explique pourquoi l'IA doit être analysée différemment en Suisse que dans les géants technologiques américains. Le potentiel de croissance de la Suisse proviendra davantage de l'amélioration des diagnostics, de la découverte de médicaments, de l'automatisation des chaînes d'approvisionnement et de la productivité des entreprises que de la simple maîtrise de l'infrastructure informatique mondiale.
Cela signifie également que le potentiel de l'IA est conditionnel. SMI se négocie déjà avec une prime. Si l'IA se contente d'accroître l'expérimentation et les investissements sans améliorer la qualité des résultats, le marché pourrait finir par surpayer un projet qui ne modifie pas sensiblement les flux de trésorerie.
02. Forces clés
Cinq façons dont l'IA pourrait remodeler sensiblement l'indice
Le premier canal de transmission est la productivité des soins de santé et du diagnostic. Le rapport annuel 2025 de Roche indique que ses algorithmes d'IA en matière de diagnostic améliorent la détection des maladies, tandis que le groupe a enregistré un chiffre d'affaires de 61,5 milliards de francs suisses et un bénéfice d'exploitation courant de 21,8 milliards de francs suisses pour 2025. Novartis a annoncé le 6 février 2026 que son nouveau centre de recherche biomédicale de San Diego, doté de capacités de découverte basées sur l'IA, accueillera environ 1 000 employés et s'inscrira dans un plan d'investissement américain de 23 milliards de dollars. Pour un indice fortement exposé au secteur de la santé, ces développements sont plus importants que les simples engouements pour l'IA.
Deuxièmement, l'IA peut améliorer l'exécution des processus, tant pour les consommateurs que pour les entreprises, même dans les secteurs à croissance plus lente. Nestlé a indiqué, dans sa mise à jour de stratégie numérique de 2025, que sa modernisation permettra le déploiement de l'IA et de l'automatisation à grande échelle. Pour SMI, ce type d'adoption est important car nombre de ses membres sont des multinationales établies pour lesquelles une meilleure tarification, une logistique optimisée, des prévisions précises et un marketing performant peuvent s'avérer plus essentiels qu'une simple augmentation du chiffre d'affaires.
Troisièmement, l'IA peut, à terme, repousser les limites de la croissance macroéconomique. Goldman Sachs écrivait le 5 avril 2023 que l'IA générative pourrait accroître le PIB mondial de 7 % et la croissance de la productivité de 1,5 point de pourcentage sur une période de 10 ans. L'OCDE indiquait le 22 novembre 2024 que l'IA pourrait ajouter entre 0,25 et 0,6 point de pourcentage à la croissance annuelle de la productivité totale des facteurs (PTF) et entre 0,4 et 0,9 point de pourcentage à la productivité du travail. Si une partie de ces retombées se diffuse en Europe et en Suisse, la trajectoire de croissance à long terme de l'indice SMI pourrait s'améliorer.
Quatrièmement, l'intensité capitalistique de l'IA engendre également des risques. Goldman Sachs a indiqué le 4 février 2025 que la demande mondiale d'énergie pour les centres de données pourrait augmenter de 50 % d'ici 2027 et de 165 % d'ici 2030 par rapport à 2023. Si l'IA se traduit principalement par une hausse des coûts énergétiques, de calcul et d'intégration, les PME pourraient être confrontées à des frais d'exploitation plus élevés avant de réaliser des gains de rentabilité significatifs.
Cinquièmement, la valorisation initiale est cruciale. L'ETF iShares SMI, utilisé comme référence, affichait un PER de 21,06 et un ratio cours/valeur comptable de 4,03 au 14 mai 2026. Cela signifie que l'IA doit améliorer significativement la trajectoire des bénéfices pour justifier la prime. Un marché déjà valorisé pour sa qualité ne bénéficie pas d'une seconde réévaluation gratuite du simple fait de l'existence d'une nouvelle technologie.
| Facteur | Évaluation actuelle | Biais | Lecture haussière | Lecture baissière |
|---|---|---|---|---|
| Exposition directe à l'IA | SIX indique que l'indice SMI ne comprend que 20 grandes capitalisations boursières suisses et ne constitue pas un indice de référence nécessitant une puissance de calcul importante. | Baissier | L'indice bénéficie de l'adoption par le marché final plutôt que de la propriété des infrastructures. | Les plus grandes avancées économiques en matière d'IA se situent hors de Suisse. |
| productivité des soins de santé | Roche et Novartis ont toutes deux annoncé des initiatives de développement ou de diagnostic liées à l'IA en 2025-2026. | Haussier | La découverte de médicaments, les diagnostics et l'efficacité des essais cliniques augmentent les marges et la valeur des actifs. | L'IA reste utile sur le plan opérationnel, mais son impact est trop limité pour modifier significativement les résultats des indices. |
| l'efficacité des consommateurs et des entreprises | Nestlé a déclaré que son système numérique modernisé permettra le déploiement de l'IA et de l'automatisation à grande échelle. | Neutre | Les grandes entreprises établies tirent davantage de croissance et d'économies de coûts de leur taille existante. | Les avantages sont progressifs et facilement supplantés par la concurrence. |
| vent favorable de la productivité macroéconomique | Goldman Sachs et l'OCDE entrevoient toutes deux une hausse de la productivité sur plusieurs années grâce à l'adoption de l'IA. | Neutre | La Suisse bénéficie d'une partie du gain de productivité mondial sans subir de choc inflationniste. | Les gains macroéconomiques restent concentrés aux États-Unis et dans quelques pôles technologiques. |
| Goulots d'étranglement liés aux investissements et à l'énergie | Goldman Sachs prévoit une augmentation de 165 % de la demande en énergie des centres de données d'ici 2030 par rapport à 2023. | Baissier | Les entreprises monétisent suffisamment vite pour devancer la vague de coûts. | Les coûts liés à l'énergie, au calcul et à l'intégration augmentent plus rapidement que les bénéfices en termes de flux de trésorerie. |
En résumé, l'IA devrait avoir une incidence sur l'indice SMI, mais surtout en améliorant ce qu'il est déjà : un indicateur de qualité, fortement axé sur le secteur de la santé et à vocation mondiale. Le résultat le plus probable est une amélioration, et non une refonte complète.
03. Contre-étui
Pourquoi l'histoire de l'IA pourrait encore décevoir
Le principal risque réside dans une concentration trop restreinte du marché. SMI ne possède pas les principaux hyperscalers mondiaux, les leaders du GPU ni les plateformes d'infrastructure cloud. Si les plus importantes rentes liées à l'IA restent concentrées dans ces secteurs, la Suisse pourrait ne bénéficier que de retombées modestes, tout en supportant une partie des coûts.
Le second risque réside dans le fait que l'impact macroéconomique de l'IA puisse amplifier artificiellement le PIB et les dépenses d'investissement actuels sans pour autant garantir des gains de rentabilité durables. En mars 2026, Marcello Estevao, du FMI, a fait valoir que le PIB pouvait surestimer la contribution immédiate de l'IA en comptabilisant des investissements massifs, tout en sous-estimant les retombées positives plus larges sur la productivité, car de nombreux gains intangibles ne sont pas correctement pris en compte. Pour les investisseurs, cela signifie que l'enthousiasme initial peut coexister avec une monétisation tardive.
Troisièmement, le coût est un facteur bien réel. L'étude de Goldman Sachs du 4 février 2025 sur la demande énergétique des centres de données démontre clairement que l'IA est gourmande en énergie et nécessite d'importantes infrastructures. Si les coûts liés aux services publics, au calcul et à la conformité augmentent plus rapidement que les revenus, les PME pourraient connaître une période où l'IA fera grimper leurs dépenses avant d'accroître leurs bénéfices.
| Risque | Dernières données | Pourquoi c'est important | polarisation actuelle |
|---|---|---|---|
| exposition directe limitée | SMI est un indice suisse composé de 20 valeurs vedettes, et non un indice mondial des infrastructures d'IA. | Les loyers les plus élevés liés à l'IA pourraient rester en dehors de la référence. | Baissier |
| Évaluation initiale | iShares proxy affiche un ratio cours/bénéfice de 21,06 et un ratio cours/valeur comptable de 4,03 au 14 mai 2026. | Cela laisse peu de place à un discours sur l'IA qui n'augmente pas les profits. | Baissier |
| Intensité des investissements en capital | Goldman Sachs prévoit une augmentation de la demande mondiale en énergie pour les centres de données de 50 % d'ici 2027 et de 165 % d'ici 2030. | L'IA peut se traduire par des coûts d'infrastructure plus élevés avant des retours sur investissement plus importants. | Baissier |
| Délai de mesure | Le FMI a écrit en mars 2026 que l'IA pouvait surestimer le PIB immédiat et sous-estimer les retombées positives. | Les premières données macroéconomiques peuvent être bruitées et faciles à mal interpréter pour les investisseurs. | Neutre |
L'argument pessimiste et honnête concernant l'IA n'est pas qu'elle est inutile. Il est plutôt que les PME pourraient absorber les coûts opérationnels plus rapidement que les gains économiques si l'adoption reste inégale et que les meilleures opportunités de monétisation se trouvent ailleurs.
04. Perspective institutionnelle
Quelles sont les implications des recherches sérieuses en IA pour les investisseurs en PME ?
Les meilleures études institutionnelles suggèrent que l'IA peut avoir un impact significatif au niveau macroéconomique, mais un impact suffisamment inégal pour décevoir au niveau des indices. Goldman Sachs écrivait le 5 avril 2023 que l'IA générative pourrait accroître le PIB mondial de 7 % et la croissance de la productivité de 1,5 point de pourcentage sur 10 ans. L'OCDE a ensuite publié, le 22 novembre 2024, une estimation plus modeste, mais néanmoins pertinente, de 0,25 à 0,6 point de pourcentage de croissance annuelle de la productivité totale des facteurs (PTF) grâce à l'IA sur un horizon de 10 ans.
Dans le même temps, Goldman Sachs a indiqué le 4 février 2025 que la demande en énergie des centres de données pourrait augmenter de 50 % d'ici 2027 et de 165 % d'ici 2030 par rapport à 2023. Parallèlement, le FMI a soutenu en mars 2026 que les données standard du PIB surestimaient l'impact immédiat des investissements en capital liés à l'IA et sous-estimaient ses retombées plus larges. Cette situation est cruciale pour SMI. Elle signifie que l'IA aura probablement une importance économique majeure, mais que le passage des dépenses au rendement pour les actionnaires pourrait être plus lent et plus instable que ne le laissent entendre les principaux médias.
| Institution / source | Mis à jour | Ce que cela dit | Pourquoi c'est important ici |
|---|---|---|---|
| Recherche chez Goldman Sachs | 5 avril 2023 | L'intelligence artificielle générative pourrait accroître le PIB mondial de 7 % et augmenter la croissance de la productivité de 1,5 point de pourcentage sur 10 ans. | Définit la limite supérieure de ce qui peut justifier l'importance de l'IA, même par rapport à un référentiel non technologique. |
| Document de travail n° 29 de l'OCDE sur l'IA | 22 novembre 2024 | L'IA pourrait ajouter de 0,25 à 0,6 point de pourcentage à la croissance annuelle de la productivité totale des facteurs (PTF) et de 0,4 à 0,9 point à la productivité du travail. | Privilégie une hausse modérée de la productivité à long terme plutôt qu'une réévaluation immédiate. |
| Recherche chez Goldman Sachs | 4 février 2025 | La demande mondiale en énergie des centres de données pourrait augmenter de 50 % d'ici 2027 et de 165 % d'ici 2030 par rapport à 2023. | Ce document met en évidence les contraintes liées aux dépenses d'investissement et à la consommation d'énergie qui peuvent retarder ou atténuer les retours sur investissement de l'IA. |
| Financement et développement du FMI | Mars 2026 | Le PIB lié à l'IA peut être surestimé à court terme par les dépenses d'investissement et sous-estimé à long terme par la non-prise en compte des retombées positives. | Il met en garde les investisseurs contre toute confusion entre les pics de dépenses et les gains de productivité pleinement monétisés. |
| Informations des sociétés Roche / Novartis / Nestlé | 2025-2026 | Les principaux acteurs du secteur des PME déploient l'IA dans les systèmes de diagnostic, de recherche et d'entreprise. | Indique où SMI est le plus susceptible de capter la valeur de l'IA en pratique. |
Le message institutionnel est clair : l’IA devrait constituer un facteur structurel positif pour les PME, principalement en améliorant la rentabilité des entreprises existantes. Les investisseurs qui anticipent une explosion immédiate des multiples de valorisation liés à l’IA se posent la mauvaise question.
05. Scénarios
Scénarios d'IA pondérés par les probabilités jusqu'en 2035
Pour bien appréhender l'IA et les SMI, il convient de distinguer la propriété directe de l'IA de sa monétisation indirecte. L'indice de référence n'a pas besoin de devenir un indice technologique pour être bénéfique. Il doit simplement que ses secteurs dominants utilisent l'IA pour améliorer la productivité des actifs, la rapidité des diagnostics, la découverte de médicaments, la tarification, la logistique et la maîtrise des coûts.
C’est pourquoi les fourchettes ci-dessous représentent des corridors d’analyse à long terme plutôt que des prévisions ponctuelles. Elles s’appuient sur la valorisation actuelle vérifiée, le contexte macroéconomique, la capitalisation historique et les meilleures recherches publiques disponibles en intelligence artificielle.
| Scénario | Probabilité | Plage de travail | Déclencheur mesuré | Fenêtre d'examen |
|---|---|---|---|---|
| Taureau | 25% | 23 000 à 28 000 | Les leaders des secteurs de la santé, du diagnostic et de la consommation transforment l'IA en gains de marge ou de BPA persistants, et SMI maintient une capitalisation proche ou supérieure à son indicateur de rendement total sur 10 ans. | Un examen annuel et après chaque cycle de rapport annuel complet des principaux contributeurs. |
| Base | 50% | 19 500 à 24 500 | L'IA améliore progressivement la productivité, mais l'indice reste un marché de qualité défensive plutôt qu'un marché directement gagnant grâce à l'IA. | À examiner tous les 12 mois et après les principales annonces d'adoption de l'IA par les poids lourds du secteur des technologies de l'information et de la communication. |
| Ours | 25% | 14 500 à 18 500 | L'IA reste concentrée sur des plateformes étrangères, les coûts énergétiques et d'intégration augmentent, et la valorisation de SMI, qui s'établit autour de 21 fois ses bénéfices des douze derniers mois, chute sans accélération suffisante des profits. | Examiner tout ralentissement durable des bénéfices ou toute preuve que les dépenses d'investissement en IA dépassent les rendements. |
Le scénario de base demeure le plus crédible car il repose sur le moins d'hypothèses irréalistes. Il n'exige pas de la Suisse qu'elle domine l'infrastructure de l'IA. Il demande simplement aux PME d'utiliser l'IA suffisamment bien pour préserver et améliorer légèrement un modèle à effet cumulatif qui a déjà fait ses preuves au cours de la dernière décennie.
Un scénario optimiste est possible, mais il nécessite des preuves de monétisation. Un scénario pessimiste est également réel, surtout si les investisseurs confondent dépenses en IA et création de valeur. Au cours de la prochaine décennie, les gagnants seront les acteurs établis qui transformeront l'IA en flux de trésorerie plutôt qu'en simples présentations.
Références
Sources
- Page de cotation Yahoo Finance pour l'indice SMI (^SSMI)
- API de données graphiques sur 10 ans de Yahoo Finance pour l'indice SMI (^SSMI)
- Page de présentation SIX pour l'indice du marché suisse
- page produit de l'ETF iShares SMI (CH)
- Rapport annuel de Roche 2025
- Communiqué de presse de Novartis sur son centre de recherche utilisant l'IA, 6 février 2026
- Article sur la modernisation du cœur numérique et l'automatisation par l'IA chez Nestlé
- Étude de Goldman Sachs sur l'IA générative et le PIB mondial, 5 avril 2023
- Étude de Goldman Sachs sur la demande en énergie des centres de données pilotée par l'IA, 4 février 2025
- Document de travail de l'OCDE sur l'IA n° 29, publié le 22 novembre 2024
- Article du FMI sur les finances et le développement, mars 2026