Comment lIA pourrait remodeler lindice AEX au cours de la prochaine décennie

01. Contexte historique

L'IA est importante pour l'AEX car l'indice est concentré, mondial et déjà proche de niveaux records.

L'AEX a clôturé à 1 010,44 le 15 mai 2026, contre 435,88 dix ans plus tôt, soit une hausse de 131,82 % et un TCAC (taux de croissance annuel composé) de 8,77 % sur 10 ans, selon les données graphiques de Yahoo Finance. Le pic mensuel sur cette même période de 10 ans a été de 1 027,02 en janvier 2026, et le plus haut sur 52 semaines, d'après les métadonnées de Yahoo, s'est établi à 1 036,02. Autrement dit, le marché ne perçoit pas l'AEX comme un indice en difficulté attendant un retournement de situation ; il le valorise comme un indice mature, exposé à l'échelle mondiale et déjà proche de ses sommets.

Visualisation basée sur les données pour l'indice AEX et l'exposition à l'IA — La thèse de l'IA est réelle pour l'AEX, mais la transmission passe principalement par un ensemble concentré de grandes composantes et par la productivité de la zone euro, et non par une réévaluation générale de chaque action de l'indice.

Cadre AEX adapté aux différents horizons temporels des investisseurs

Horizon	Ce qui compte le plus	Qu'est-ce qui renforcerait la thèse ?	Qu'est-ce qui affaiblirait la thèse ?
1 à 3 mois	Analyse de l'inflation, de la position de la BCE et de la demande de semi-conducteurs	L'inflation dans la zone euro ralentit par rapport aux 3,0 % enregistrés en avril et les revenus liés à l'IA restent stables.	Le choc énergétique persiste et les commentaires des dirigeants se font plus prudents.
6 à 18 mois	La question de savoir si les investissements en IA se traduisent par des ventes, des marges et des révisions	Révisions positives du BPA en Europe et demande soutenue d'équipements	Les dépenses d'investissement dépassent la monétisation et le soutien à la valorisation s'estompe.
D'ici 2030	L'IA permettra-t-elle aux flux de trésorerie d'AEX de dépasser le simple cadre technologique ?	Des gains de productivité généralisés et une participation sectorielle élargie	Les avantages restent concentrés tandis que la réglementation et les taux plafonnent les multiples

La composition est cruciale. La fiche d'information d'Euronext au 31 mars 2026 indique que les dix premières capitalisations représentent 75,42 % de l'AEX, tandis que la fiche de composition distincte révèle que Shell représente 16,02 %, ASML 14,69 %, Unilever 12,41 %, ING 7,54 % et RELX 6,11 %. L'intelligence artificielle (IA) est donc un facteur déterminant pour l'AEX, car une poignée de très grandes entreprises peuvent influencer l'ensemble de l'indice.

Cette concentration a ses avantages et ses inconvénients. Elle permet à l'AEX d'accéder directement aux dépenses liées aux semi-conducteurs et aux services d'information, mais elle signifie aussi que l'IA ne constitue pas encore un enjeu majeur pour l'ensemble du marché néerlandais. Le potentiel de l'IA est maximal lorsqu'elle s'étend des équipements pour semi-conducteurs et des services d'information aux revenus des secteurs de la consommation, de l'industrie, de la finance et de la santé, plutôt que de se limiter à un cycle d'investissements restreint.

02. Forces clés

Cinq façons dont l'IA pourrait modifier sensiblement la thèse à long terme de l'AEX

Tout d'abord, l'IA génère déjà des revenus directs au sein de l'AEX. ASML a annoncé un chiffre d'affaires net de 8,8 milliards d'euros et un bénéfice net de 2,8 milliards d'euros au premier trimestre 2026, et a indiqué que les perspectives de croissance du secteur des semi-conducteurs continuaient de se consolider grâce aux investissements dans les infrastructures liées à l'IA. ASM International a quant à elle enregistré un chiffre d'affaires de 862,5 millions d'euros et une marge opérationnelle ajustée de 33,1 % au premier trimestre 2026, précisant que la demande, tirée par l'IA, s'était encore accélérée au cours de cette période. Il ne s'agit pas de simples spéculations sur l'IA ; ce sont des données concrètes relatives au chiffre d'affaires et aux marges au sein de l'indice.

Deuxièmement, l'indice AEX présente une pondération significative, mais concentrée, liée à l'IA. Selon la composition d'Euronext au 31 mars 2026, ASML, RELX, Prosus, ASM International et BESI représentent ensemble 31,42 % de l'indice. Ce poids est suffisant pour que les investissements en IA, les logiciels d'IA, le contenu numérique et les tendances en matière d'encapsulation de semi-conducteurs aient une incidence sur l'indice, mais il reste trop concentré pour que l'IA puisse automatiquement tirer l'ensemble de l'indice de référence vers le haut.

Troisièmement, l'IA pourrait améliorer le contexte macroéconomique, mais son impact positif restera probablement modéré en Europe, à moins d'une adoption plus large. L'OCDE indiquait en avril 2026 que, dans un scénario central, l'IA pourrait accroître la croissance annuelle de la productivité du travail dans les économies du G7 de 0,5 à 1 point de pourcentage au cours des dix prochaines années. Le document du FMI du 4 avril 2025 sur l'Europe estimait les gains de productivité à environ 1 % en cumulé sur cinq ans pour l'ensemble du continent, tout en soulignant que la réglementation pourrait réduire ces gains de plus de 30 % si l'exposition à l'IA était sensiblement réduite dans les tâches et les secteurs réglementés.

Quatrièmement, l'adoption passe de la phase pilote à une utilisation concrète. L'OCDE a indiqué le 28 janvier 2026 que 20,2 % des entreprises utilisaient l'IA en 2025, contre 14,2 % en 2024 et 8,7 % en 2023. Ce constat est important pour l'AEX, car une stratégie durable en matière d'IA nécessite une véritable intégration dans les processus métier, et non pas seulement des dépenses initiales dans les centres de données.

Cinquièmement, l'IA ne justifie une valorisation que si elle améliore à terme les flux de trésorerie. Un produit similaire à l'AEX, l'ETF iShares AEX UCITS, affichait un PER de 18,31 et un bénéfice par action de 5,55 au 14 mai 2026, selon la page produit de BlackRock. À cette valorisation, l'IA peut se justifier par une forte croissance des bénéfices, mais elle ne laisse que peu de marge de manœuvre en cas de période prolongée où les dépenses augmentent plus vite que la monétisation.

Modèle d'évaluation à cinq facteurs pour AEX et IA

Facteur	Pourquoi c'est important	Évaluation actuelle	Biais
Poids de l'indice lié à l'IA	Détermine dans quelle mesure l'IA peut influencer les revenus agrégés	Significatif à 31,42 %, mais toujours concentré sur quelques noms	Neutre à haussier
cycle des investissements en capital dans les semi-conducteurs	ASML, ASM et BESI sont des canaux de transmission clés	Nous restons favorables sur la base des commentaires de l'entreprise concernant le premier trimestre 2026.	Haussier
Arrière-plan macro	Les taux et la croissance déterminent le niveau de soutien à la valorisation qui subsiste.	Situation mitigée : le PIB de la zone euro n'a progressé que de 0,1 % en glissement trimestriel au premier trimestre 2026, tandis que le chômage est resté faible à 6,2 %.	Neutre
Inflation et BCE	Le potentiel de l'IA est moindre si les taux d'actualisation restent élevés.	Perspectives baissières à court terme après la hausse de l'inflation dans la zone euro à 3,0 % en avril 2026 et le maintien des taux directeurs par la BCE.	Baissier
Discipline d'évaluation	Cela crée un obstacle à franchir pour que l'IA génère des retours sur investissement, et pas seulement de l'enthousiasme.	Un ratio cours/bénéfice de 18,31 est acceptable, mais pas bon marché pour une région macroéconomique à faible croissance.	Neutre

En pratique, l'IA peut remodeler l'AEX, d'abord par la composition des bénéfices, puis par une augmentation générale de la productivité. L'effet direct est déjà visible dans les secteurs des semi-capitalisations et des services d'information. L'effet plus global reste à démontrer.

03. Contre-étui

Pourquoi le cas de l'IA pourrait encore décevoir

Le premier risque réside dans le calendrier macroéconomique. Le PIB de la zone euro n'a progressé que de 0,1 % au premier trimestre 2026 par rapport au trimestre précédent, selon l'estimation flash d'Eurostat, tandis que l'inflation dans la zone euro a accéléré à 3,0 % en avril 2026, contre 2,6 % en mars. Le 30 avril 2026, la BCE a maintenu le taux de sa facilité de dépôt à 2,00 % et a explicitement averti que la hausse des prix de l'énergie accentuait les risques d'inflation et de ralentissement de la croissance. Si cette situation perdure, l'enthousiasme suscité par l'IA pourrait ne pas suffire à compenser l'impact négatif de la hausse des taux d'actualisation réels.

Le second risque est la concentration. Les dix principales composantes de l'AEX représentent 75,42 % de l'indice. Si la demande en IA reste principalement liée aux équipements et plateformes de semi-conducteurs, l'AEX pourrait encore en profiter, mais le potentiel de hausse pourrait rapidement se réduire si un ou deux leaders revoient leurs prévisions à la baisse ou se montrent plus prudents.

Le troisième risque réside dans les freins réglementaires et de mise en œuvre. Selon le document du FMI sur l'Europe en 2025, la réglementation relative à la sécurité, aux exigences professionnelles et à la protection des données pourrait, dans certains scénarios, réduire de plus de 30 % les gains de productivité européens liés à l'IA. Cela ne remet pas en cause la thèse de l'IA, mais nuance l'idée que l'Europe bénéficie des avantages de l'IA aussi rapidement que le suggère le discours américain.

Liste de contrôle pour la décision si la thèse sur l'IA s'affaiblit

Risque	Dernières données	Pourquoi c'est important	Évaluation actuelle
L'inflation collante	Inflation à la consommation dans la zone euro : 3,0 % en avril 2026 ; inflation flash aux Pays-Bas : 2,8 %	Augmente la probabilité que le soutien à la valorisation reste plafonné.	Baissier
Croissance douce	PIB de la zone euro : +0,1 % en glissement trimestriel au T1 2026 ; PIB néerlandais : +0,1 % en glissement trimestriel	Limite la participation aux bénéfices à grande échelle en dehors des gagnants directs de l'IA	Neutre à baissier
Risque de concentration	Les dix premiers AEX pèsent 75,42 %	Le résultat au niveau de l'indice peut dépendre de quelques noms.	Baissier
Risque d'évaluation	iShares AEX ETF : PER de 18,31 au 14 mai 2026	Il faut des résultats concrets, pas seulement des investissements en capital.	Neutre

L'argument contraire n'est pas que l'IA soit inutile. Il est plutôt que l'IA contribue aux revenus et à la productivité plus lentement que ne l'espère le marché, tandis que l'inflation et la réglementation empêchent les multiples de croître suffisamment pour masquer ce retard.

04. Perspective institutionnelle

Ce que les institutions sérieuses disent réellement de l'IA et de l'Europe

Le rapport de l'OCDE d'avril 2026, intitulé « Fondements de la croissance et de la compétitivité 2026 » , indique que l'IA pourrait, dans un scénario central, accroître la productivité du travail de 0,5 à 1 point de pourcentage par an dans les pays du G7 au cours de la prochaine décennie. Ce chiffre est significatif, mais il ne signifie pas que l'IA entraîne automatiquement une réévaluation généralisée du marché.

Le document de travail du FMI du 4 avril 2025, intitulé « IA et productivité en Europe » , estimait les gains de productivité à moyen terme pour l'Europe dans son ensemble à environ 1 % cumulés sur cinq ans, et constatait que la réglementation pourrait réduire ces gains de plus de 30 % dans certains scénarios. C'est ainsi qu'il convient d'appréhender l'AEX : l'IA est probablement bénéfique, mais l'impulsion macroéconomique à moyen terme en Europe risque d'être modeste si son adoption ne se généralise pas.

Goldman Sachs Research reste optimiste quant au potentiel de productivité mondiale à long terme, estimant que l'IA générative pourrait accroître le PIB mondial de 7 % et la croissance de la productivité de 1,5 point de pourcentage sur une période de 10 ans. Il s'agit d'une estimation mondiale à long terme, et non d'une prévision spécifique à l'AEX, mais elle explique pourquoi les investisseurs continuent de privilégier le secteur des semi-conducteurs sur le marché néerlandais.

Perspective institutionnelle utile pour AEX

Institution	Ce qu'il disait	Date	Pourquoi c'est important ici
OCDE	L'IA pourrait ajouter de 0,5 à 1 point de pourcentage à la croissance annuelle de la productivité du travail dans les économies du G7 sur 10 ans.	Avril 2026	Soutient un scénario macroéconomique haussier réel, mais pas une réévaluation générale à court terme.
FMI	Les gains de productivité liés à l'IA en Europe sont d'environ 1 % cumulés sur cinq ans ; la réglementation pourrait les réduire de plus de 30 %.	4 avril 2025	Cela montre que l'Europe pourrait monétiser l'IA plus lentement que ne le pensent les optimistes américains.
Recherche chez Goldman Sachs	L'intelligence artificielle générative pourrait accroître le PIB mondial de 7 % et la croissance de la productivité de 1,5 point de pourcentage sur une décennie.	Article de 2023, toujours cité par Goldman dans des travaux ultérieurs sur l'IA	Cela explique pourquoi les infrastructures d'IA et l'exposition aux semi-conducteurs continuent de bénéficier d'une prime.
OCDE	L'utilisation de l'IA par les entreprises est passée de 14,2 % en 2024 et de 8,7 % en 2023 à 20,2 % en 2025.	28 janvier 2026	Confirme que la diffusion est réelle, bien qu'encore incomplète.

Le message des institutions crédibles est unanime : l’IA a atteint une ampleur suffisante pour avoir un impact sur la productivité et les revenus, mais les bénéfices mesurables se font sentir de manière inégale, et l’Europe est toujours confrontée à davantage de frictions en matière de mise en œuvre et de réglementation que ne le laissent entendre les discours les plus optimistes.

05. Scénarios

Scénarios pour 2030 avec probabilités explicites et déclencheurs de révision

Les fourchettes ci-dessous correspondent à des estimations de l'auteur et non à des objectifs de cours fixés par les analystes. Elles sont basées sur le dernier niveau de l'AEX (1 010,44), le TCAC sur 10 ans (8,77 %), la valorisation actuelle disponible sur la page dédiée à l'ETF AEX de BlackRock et les données macroéconomiques actuelles de la zone euro publiées par Eurostat et la BCE.

Scénarios d'IA d'AEX à l'horizon 2030

Scénario	Probabilité	Gamme	Conditions de déclenchement	Quand réviser
Ours	20%	900-980	La croissance de la zone euro reste bloquée autour de 0-1 %, l'inflation demeure trop forte pour permettre un véritable assouplissement, et les gains liés à l'IA restent limités au secteur des semi-capitalisations, tandis que les autres secteurs peinent à se redresser.	Réévaluer après chaque projection trimestrielle de la BCE et après les saisons de résultats 2026 et 2027 de l'AEX.
Base	55%	1 125-1 275	ASML, ASM, BESI et les leaders des services numériques poursuivent leur croissance, tandis que l'IA accroît progressivement la productivité sans toutefois transformer l'ensemble de l'indice du jour au lendemain.	Réévaluer après chaque mise à jour de l'inflation dans la zone euro en avril et en octobre, et après les cycles annuels de prévisions d'ASML
Taureau	25%	1 300-1 500	La demande en IA s'étend au-delà du secteur des semi-capitalisations, l'inflation dans la zone euro se normalise et se rapproche de son objectif, et un plus grand nombre de secteurs de l'AEX bénéficient de révisions à la hausse des bénéfices.	Réévaluer si les révisions des BPA en Europe s'élargissent sensiblement et si AEX dépasse durablement ses sommets de 2026.

La fourchette du scénario de base se situe intentionnellement en dessous de ce qu'impliquerait une simple prolongation du TCAC des dix dernières années. Ce choix est délibéré. Il reflète la conviction que l'IA demeure un facteur structurel positif pour l'AEX, mais que l'Europe doit encore relever un défi macroéconomique et réglementaire plus complexe que ne le laissent entendre les analyses les plus optimistes sur l'IA à l'échelle mondiale.

Pour les investisseurs, la conséquence pratique est simple : il faut considérer l’IA comme un véritable soutien structurel pour l’AEX, mais exiger la preuve que les gains s’étendent au-delà de quelques valeurs phares. Si tel est le cas, les arguments en faveur de l’achat se renforcent considérablement. Dans le cas contraire, l’indice peut toujours performer, mais principalement grâce à la concentration des gains plutôt qu’à une réévaluation généralisée.

Références

Comment l'IA pourrait remodeler l'indice AEX au cours de la prochaine décennie

L'IA est importante pour l'AEX car l'indice est concentré, mondial et déjà proche de niveaux records.

Cinq façons dont l'IA pourrait modifier sensiblement la thèse à long terme de l'AEX

Pourquoi le cas de l'IA pourrait encore décevoir

Ce que les institutions sérieuses disent réellement de l'IA et de l'Europe

Scénarios pour 2030 avec probabilités explicites et déclencheurs de révision

Sources