01. Contexte historique
L'IA est importante pour le FTSE MIB car cet indice est exposé aux secteurs bancaire, énergétique, industriel et des semi-conducteurs, mais il est encore loin d'être un indice de référence purement dédié à l'IA.
L'ETF iShares FTSE MIB UCITS de BlackRock, un fonds indiciel liquide répliquant l'indice de référence, comptait 40 positions le 14 mai 2026. Le secteur financier représentait 46,97 % du portefeuille, les services publics 16,02 %, l'industrie 9,78 %, la consommation discrétionnaire 9,60 %, l'énergie 8,25 % et les technologies de l'information seulement 4,92 %. Cette répartition sectorielle illustre le débat autour de l'IA. Si l'IA crée de la valeur en Italie, les retombées se feront plus probablement sentir dans la productivité bancaire, les investissements dans les réseaux électriques, la demande en fibre optique et en câbles, l'automatisation industrielle et l'électronique de défense que par une réévaluation classique des logiciels.
| Horizon | Ce qui compte le plus | Qu'est-ce qui renforcerait la thèse ? | Qu'est-ce qui affaiblirait la thèse ? |
|---|---|---|---|
| 1 à 3 ans | Preuves d'adoption, discipline en matière de dépenses d'investissement et monétisation au niveau de l'entreprise | L'utilisation de l'IA par les entreprises italiennes continue de progresser, atteignant 16,4 %, tandis que STMicroelectronics, Prysmian, les banques et les acteurs de l'infrastructure numérique transforment la demande en IA en bénéfices. | Les discussions autour de l'IA progressent plus vite que les marges, les revenus de commissions, le carnet de commandes ou la productivité. |
| D'ici 2030 | Diffusion entre les entreprises, les infrastructures publiques et les capacités de calcul | L'Italie réduit l'écart avec le taux d'utilisation de l'IA en entreprise de 20 % au sein de l'UE et développe son infrastructure informatique publique-privée. | L’adoption reste concentrée, les pénuries de compétences persistent ou la réglementation ralentit le déploiement |
| Jusqu'en 2035 | L'IA permet-elle d'accroître la croissance des flux de trésorerie au niveau de l'indice au-dessus du niveau de référence sans IA ? | L'IA stimule l'efficacité bancaire, les dépenses du réseau électrique, l'infrastructure numérique et les revenus industriels de manière suffisamment significative pour relever l'ensemble de la référence. | Les avantages restent trop limités pour compenser la forte concentration de l'indice dans les secteurs non technologiques. |
Le prix de départ n'est pas suffisamment bas pour négliger l'exécution. Le même outil de suivi iShares affichait un ratio cours/bénéfice (C/B) de 15,31, un ratio cours/valeur comptable de 2,05 et un rendement de distribution de dividendes sur 12 mois glissants de 3,44 % au 14 mai 2026. Les données publiques disponibles pour cet outil de suivi ne fournissent pas de ratio C/B prévisionnel clair pour le FTSE MIB ; par conséquent, le principal point d'ancrage de la valorisation actuelle est ce multiple des participations sur 12 mois glissants, et non un chiffre prévisionnel arbitraire.
L'indice aborde également la décennie de l'IA en position de force. Les données de Yahoo Finance indiquent que le FTSE MIB s'établissait à 49 116,47 le 15 mai 2026, contre 16 198,00 le 31 mai 2016, soit une hausse de 203,23 %, équivalant à environ 11,73 % en rythme annuel sur dix ans. Cela confère à l'indice de référence une forte tendance à long terme, mais signifie également que tout nouvel effet positif de l'IA doit être évalué par rapport à cette base déjà solide, plutôt que d'être considéré comme la seule explication des performances futures.
La concentration confirme cette tendance. UniCredit représentait 14,97 % de l'indice, Intesa Sanpaolo 12,43 %, Enel 10,47 %, Prysmian 6,22 %, Eni 6,17 %, Generali 5,27 %, STMicroelectronics 4,92 %, Ferrari 4,75 % et Leonardo 2,79 %. Les dix principales positions pesaient à elles seules 70,72 % de l'indice de référence. L'IA peut remodeler le FTSE MIB, mais seulement si elle modifie la dynamique économique au sein de ces pondérations dominantes ou si suffisamment de valeurs voisines performantes atteignent une taille critique pour influencer l'indice.
02. Forces clés
Cinq façons dont l'IA pourrait modifier sensiblement cette thèse vieille de dix ans
Tout d'abord, l'adoption de l'IA en Italie passe enfin de marginale à visible. L'Istat a indiqué le 15 décembre 2025 que 16,4 % des entreprises italiennes d'au moins 10 employés utilisaient au moins une technologie d'IA en 2025, contre 8,2 % en 2024 et 5 % en 2023. Les grandes entreprises atteignaient 53,1 %, tandis que les PME restaient à la traîne avec 15,7 %. Ce constat est important pour le FTSE MIB, car un indice fortement pondéré en banques, services publics et industries a davantage besoin d'une large adoption par les entreprises que de quelques exemples d'IA destinées au grand public.
Deuxièmement, l'étude de la BCE de mars 2026 sur l'économie de la zone euro illustre l'écart important entre une diffusion rapide et une diffusion lente. La BCE a indiqué que l'utilisation de l'IA par les salariés dans la zone euro est passée de 26 % en 2024 à 40 % en 2025, et que les entreprises prévoyaient d'allouer en moyenne 9 % de leurs investissements totaux à l'IA en 2026. Cette même analyse suggère qu'une diffusion plus rapide pourrait contribuer à la croissance de la productivité totale des facteurs (PTF) d'environ 0,3 à 0,4 point de pourcentage par an au cours de la prochaine décennie, tandis qu'une adoption lente n'entraînerait qu'une contribution d'environ 0,2 point de pourcentage. Il s'agit de la fourchette de croissance macroéconomique la plus pertinente pour l'IA, applicable à un indice de référence non américain tel que le FTSE MIB.
Troisièmement, les infrastructures publiques italiennes se spécialisent de plus en plus dans l'IA. La Stratégie italienne actualisée pour l'intelligence artificielle 2024-2026 d'AgID regroupe les actions politiques autour de la recherche, de l'administration publique, des entreprises et de la formation. AgID souligne également que la loi italienne sur l'IA, datée du 23 septembre 2025, a créé un cadre juridique national pour cette technologie. Le 22 avril 2026, EuroHPC a signé le contrat d'acquisition d'un nouveau supercalculateur optimisé pour l'IA destiné à l'IT4LIA AI Factory de Bologne. Cela ne garantit pas une hausse du cours de l'action, mais renforce durablement l'infrastructure de calcul et l'écosystème du pays.
Quatrièmement, certaines composantes du FTSE MIB constatent déjà une demande liée à l'IA dans leurs chiffres publiés. STMicroelectronics a indiqué dans ses résultats du premier trimestre 2026 prévoir un chiffre d'affaires pour les centres de données nettement supérieur à 500 millions de dollars en 2026 et bien au-delà du milliard de dollars en 2027. Prysmian a annoncé le 8 mai 2026 que l'EBITDA ajusté de sa division Solutions numériques avait atteint 88 millions d'euros, contre 42 millions d'euros un an plus tôt, tandis que la demande mondiale de fibres optiques était en forte hausse, notamment du côté des centres de données. Il ne s'agit pas là de simples spéculations sur l'IA, mais bien de signaux concrets de monétisation intégrés à la pondération du FTSE MIB.
Cinquièmement, les banques peuvent transformer l'IA en un levier d'efficacité majeur, même si l'Italie ne devient jamais un marché boursier spécialisé dans l'IA. L'accord conclu par UniCredit avec Google Cloud en mai 2025 porte sur un partenariat de 10 ans couvrant 13 marchés et axé sur l'IA, les données et l'infrastructure virtualisée. Intesa Sanpaolo a indiqué dans ses résultats du premier trimestre 2026, publiés le 8 mai 2026, que la rationalisation des processus grâce à la technologie et à l'IA devrait permettre de réaliser des économies de coûts annualisées d'environ 570 millions d'euros d'ici 2030. Dans un contexte où les services financiers représentent près de 47 %, ce gain de productivité est bien plus important qu'une simple amélioration marginale liée à un logiciel.
| Facteur | Pourquoi c'est important | Évaluation actuelle | Biais |
|---|---|---|---|
| Adoption en entreprise | La large diffusion détermine si l'IA touche l'ensemble de l'économie. | En Italie, le taux d'utilisation de l'IA en entreprise devrait atteindre 16,4 % en 2025, contre 20 % pour l'UE. | Neutre |
| Productivité bancaire | Les données financières représentent 46,97 % de la valeur de référence | UniCredit renforce ses capacités en IA et en données avec Google Cloud ; Intesa vise des économies récurrentes de 570 millions d’euros d’ici 2030 grâce à la rationalisation technologique et à l’IA. | Neutre à haussier |
| bénéficiaires des infrastructures | Les câbles, les puces, les réseaux et la défense peuvent monétiser directement les investissements en IA. | ST prévoit un chiffre d'affaires supérieur à 500 millions de dollars pour les centres de données en 2026 ; l'EBITDA de Prysmian Digital Solutions a atteint 88 millions d'euros. | Haussier |
| Politique et calcul | Les infrastructures nationales et la stratégie publique influent sur la diffusion à long terme | La stratégie italienne en matière d'IA pour 2024-2026 est en vigueur et IT4LIA a signé un nouveau contrat pour un supercalculateur dédié à l'IA en avril 2026. | Neutre à haussier |
| Indice de mélange et de concentration | Le poids de faible technologie peut limiter le réajustement de la couverture. | Les technologies de l'information ne représentent que 4,92 % de l'indice, tandis que les dix principales participations représentent 70,72 %. | Neutre à baissier |
Le potentiel de croissance le plus réaliste de l'IA pour le FTSE MIB ne réside donc pas dans une concentration technologique à l'américaine. Il s'agit plutôt d'un modèle hybride : les banques utilisent l'IA pour réduire leurs coûts unitaires, les fournisseurs d'énergie et les fabricants de câbles profitent du développement des réseaux électriques et de données, les semi-conducteurs captent la demande en infrastructures et les politiques publiques favorisent progressivement son adoption.
03. Contre-étui
Pourquoi l'histoire de l'IA peut encore décevoir les investisseurs à long terme
Le premier risque est que, malgré une amélioration de la courbe d'adoption en Italie, cette dernière ne soit toujours pas en tête. Le taux d'utilisation de l'IA en entreprise, estimé par Istat à 16,4 % pour 2025, était inférieur au taux de 20 % publié par Eurostat pour l'UE, et bien en deçà des 42 % du Danemark. Si l'Italie continue de combler son retard lentement, l'IA restera un facteur de croissance sélectif plutôt qu'un moteur de croissance généralisé.
Le second risque réside dans les frictions réglementaires et institutionnelles. AgID indique que la stratégie 2024-2026 s'inscrit désormais dans le cadre de la loi italienne sur l'IA du 23 septembre 2025. Ce cadre peut améliorer la gouvernance, mais il complexifie également sa mise en œuvre. Le document de travail 2025/067 du FMI estime qu'un scénario de moindre exposition, lié aux frictions réglementaires et d'adoption à l'échelle européenne, pourrait réduire les gains de productivité de la région grâce à l'IA de plus de 30 % par rapport au scénario de référence.
Le troisième risque réside dans le calendrier macroéconomique. L'Istat a indiqué le 15 mai 2026 que l'IPC italien avait accéléré à 2,7 % en avril, contre 1,7 % en mars, tandis que l'IPCH s'établissait à 2,8 %. Selon une estimation rapide d'Eurostat, l'IPCH de la zone euro s'établissait à 3,0 % en avril, contre 2,6 % précédemment. Si les investissements dans l'IA arrivent alors que l'inflation et les pressions énergétiques restent élevées, le marché pourrait se retrouver confronté simultanément à une hausse des dépenses d'investissement et des taux d'actualisation.
Le quatrième risque réside dans la simple structure de l'indice. Les technologies de l'information ne représentent que 4,92 % de l'indice. Même si STMicroelectronics affiche de bonnes performances, l'indice de référence global reste tributaire des secteurs de la finance, des services publics, de l'énergie et de la consommation. Un petit groupe de bénéficiaires de l'IA ne peut compenser automatiquement un ralentissement ou une compression des marges ailleurs dans un indice dont les dix premières valeurs représentent déjà 70,72 % de sa pondération totale.
| Risque | Dernières données | Pourquoi c'est important | Évaluation actuelle |
|---|---|---|---|
| Écart d'adoption | En Italie, le taux d'utilisation de l'IA en entreprise atteindra 16,4 % en 2025, contre 20 % pour l'UE et 42 % pour le Danemark. | Cela montre que l'Italie progresse rapidement, mais n'est pas encore en tête. | Baissier |
| traînée réglementaire | Le FMI indique qu'un scénario européen de moindre exposition pourrait réduire les gains de productivité liés à l'IA de plus de 30 %. | Cela laisse entendre que l'Europe pourrait monétiser l'IA plus lentement que ne le supposent les scénarios les plus optimistes. | Baissier |
| Macroéconomie et taux | Italie IPC 2,7 % et IPCH 2,8 % en avril 2026 ; IPCH de la zone euro 3,0 % | Une inflation plus élevée peut retarder le moment où la productivité générée par l'IA sera capitalisée plus généreusement. | Neutre à baissier |
| Composition de l'indice | Secteur financier 46,97 %, services publics 16,02 %, technologies de l'information 4,92 %, dix principales participations 70,72 % | Les IA gagnantes sont peut-être encore trop petites pour permettre une réévaluation rapide de l'ensemble du référentiel. | Baissier |
| Étendue des preuves | Des preuves concrètes existent chez ST, Prysmian, UniCredit et Intesa, mais pas encore pour l'ensemble de l'indice. | Le FTSE MIB manque toujours de preuves à grande échelle de monétisation de l'IA | Neutre à baissier |
La pertinence à long terme de l'IA ne se concrétisera que si son adoption continue de s'étendre tandis que l'inflation, la réglementation et la concentration restent maîtrisables. Sans cela, l'IA améliorera certains flux de trésorerie, mais sans pour autant transformer en profondeur le système de référence.
04. Perspective institutionnelle
Ce que la recherche publique et institutionnelle implique réellement
Les recherches les plus utiles en matière d'IA pour le FTSE MIB ne sont pas les plus médiatisées. Le document de travail 2025/067 du FMI, publié le 4 avril 2025, a modélisé 31 pays européens et a constaté que le gain de productivité à moyen terme pour l'Europe était d'environ 1 % cumulé sur cinq ans dans le scénario de référence. Cela confirme un contexte structurel favorable, mais n'entraîne pas une réévaluation euphorique généralisée des indices de référence.
Le discours de la BCE du 23 mars 2026 sur l'IA et l'économie de la zone euro se montre plus constructif quant à la trajectoire de diffusion. Il indique que l'utilisation de l'IA par les salariés de la zone euro passera de 26 % en 2024 à 40 % en 2025, que les entreprises prévoient d'allouer en moyenne 9 % de leurs investissements totaux à l'IA en 2026 et qu'une adoption plus rapide pourrait accroître la croissance annuelle de la productivité totale des facteurs (PTF) d'environ 0,3 à 0,4 point de pourcentage au cours de la prochaine décennie, contre environ 0,2 point de pourcentage en cas d'adoption lente. Pour un indice fortement pondéré en valeurs bancaires comme le FTSE MIB, cet écart est significatif.
La politique et les infrastructures italiennes se situent à mi-chemin entre ces deux visions institutionnelles. La stratégie actualisée d'AgID en matière d'IA pour la période 2024-2026 et le contrat IT4LIA d'EuroHPC du 22 avril 2026 témoignent de la volonté de l'Italie de se doter d'une infrastructure nationale d'IA plus robuste. Le marché doit néanmoins considérer cela comme une infrastructure habilitante plutôt que comme une garantie de gains pour les indices. Les retombées ne se concrétisent que lorsque les entreprises cotées transforment cet écosystème en croissance des revenus, en réduction des coûts, en carnet de commandes et en flux de trésorerie disponible.
| Source | Ce qu'il disait | Date | Lecture en détail pour FTSE MIB |
|---|---|---|---|
| Document de travail du FMI 2025/067 | Le gain de productivité de référence en matière d'IA en Europe est d'environ 1 % cumulé sur 5 ans ; un scénario de moindre exposition réduit ces gains de plus de 30 %. | 4 avril 2025 | Soutient une réelle mais modérée progression de l'IA, à moins que sa diffusion ne s'améliore sensiblement. |
| Discours de la BCE : L’IA et l’économie de la zone euro | L'utilisation de l'IA par les employés est passée de 26 % en 2024 à 40 % en 2025 ; les entreprises prévoient d'allouer 9 % de leurs investissements à l'IA en 2026 ; une diffusion plus rapide pourrait accroître la productivité totale des facteurs de 0,3 à 0,4 point de pourcentage par an. | 23 mars 2026 | C’est la vitesse de diffusion, et non les gros titres, qui détermine l’ampleur des retombées de la décennie. |
| Enquête Istat sur les TIC | En 2025, 16,4 % des entreprises italiennes de plus de 10 employés utilisaient l'IA, contre 8,2 % en 2024 ; ce taux atteignait 53,1 % pour les grandes entreprises. | 15 décembre 2025 | L'Italie accélère sa croissance, mais son niveau actuel reste inférieur à la moyenne de l'UE. |
| AgID | L'Italie a actualisé sa stratégie en matière d'IA pour la période 2024-2026 et a regroupé ses actions autour de la recherche, de l'administration publique, des entreprises et de la formation ; la loi italienne sur l'IA entrera en vigueur le 23 septembre 2025. | Page de stratégie consultée en mai 2026 | Elle améliore la gouvernance et l'orientation, mais confirme également que l'IA se diffusera autant par le biais des politiques publiques que des marchés. |
| EuroHPC / IT4LIA | Signature d'un contrat d'acquisition pour un nouveau supercalculateur optimisé pour l'IA à Bologne | 22 avril 2026 | Renforce l'infrastructure informatique nationale et soutient le développement de l'écosystème à long terme |
La conclusion institutionnelle est disciplinée plutôt que promotionnelle. L'IA peut remodeler le FTSE MIB, mais la voie la plus probable passe par une amélioration progressive de la composition des bénéfices, et non par une réévaluation immédiate de l'ensemble de l'indice, à l'instar des mesures prises pour les valeurs technologiques.
05. Scénarios
Scénarios à long terme réalisables jusqu'en 2035
Les fourchettes ci-dessous sont des estimations de l'auteur, basées sur le niveau actuel du FTSE MIB (49 116,47), la progression de 203,23 % de cet indice de référence sur dix ans et sa croissance annuelle moyenne de 11,73 % sur la même période, la composition sectorielle actuelle, la valorisation actuelle, les statistiques d'adoption de l'IA en Italie et les études institutionnelles citées précédemment. Il ne s'agit pas d'objectifs de cours fixés par des tiers.
| Scénario | Probabilité | Gamme 2035 | Conditions de déclenchement | Quand réviser |
|---|---|---|---|---|
| Taureau | 30% | 95 000 à 110 000 | L'utilisation de l'IA par les entreprises italiennes continue de réduire l'écart avec les leaders européens, les banques transforment l'IA en gains tangibles en termes de coûts et de frais, et les entreprises bénéficiant d'infrastructures telles que STMicroelectronics, Prysmian et les acteurs de la sécurité numérique continuent de se développer. | Un examen annuel est prévu après la publication des données TIC de l'Istat et à chaque fin de saison de déclaration annuelle, avec un point d'étape majeur à l'approche de l'échéance de la Décennie numérique de l'UE à l'horizon 2030. |
| Base | 50% | 75 000 à 90 000 | Le taux d'adoption passe de 16,4 % à une valeur plus élevée, mais reste inégal. Les avantages de l'IA demeurent concentrés dans les secteurs bancaire, des réseaux électriques, des câbles, des semi-conducteurs et de la défense. Le taux de croissance annuel composé de référence est inférieur au taux de 11,73 % enregistré au cours de la dernière décennie, mais supérieur à un seuil nominal faible à un chiffre. | Un examen annuel, et de nouveau après les mises à jour majeures de la politique italienne en matière d'IA ou les étapes clés du déploiement d'EuroHPC. |
| Ours | 20% | 55 000 à 70 000 | L'adoption stagne aux niveaux actuels, la réglementation et la pénurie de compétences ralentissent le déploiement, et les dépenses d'investissement en IA augmentent les coûts plus rapidement qu'elles n'augmentent les bénéfices au niveau de l'indice. | Il convient d'examiner rapidement la situation si les futures données de l'Istat sur les TIC se stabilisent ou si les commentaires sur les marges des entreprises cessent de s'améliorer alors que les dépenses en IA continuent d'augmenter. |
En pratique, il convient d'abord d'appréhender l'IA comme un facteur de rotation sectorielle et de productivité, et ensuite comme un indicateur de référence. Le FTSE MIB présente des canaux crédibles liés à l'IA, mais cet indice est trop concentré et trop fortement pondéré en banques pour qu'une prime IA généralisée puisse constituer le scénario de base.
Si la diffusion continue de s'améliorer, le potentiel de l'IA est considérable. Dans le cas contraire, il est plus probable que l'IA profite à un groupe restreint de gagnants, tandis que l'indice global continue d'être principalement tributaire de la rentabilité bancaire, des services publics, de l'énergie et du cycle macroéconomique italien.
Références
Sources
- API graphique Yahoo Finance pour l'historique mensuel sur 10 ans du FTSE MIB
- API graphique Yahoo Finance pour les métadonnées quotidiennes les plus récentes des cours du FTSE MIB
- Page produit de l'ETF iShares FTSE MIB UCITS
- Exportation des données détaillées et des analyses des participations iShares FTSE MIB
- Istat: Imprese et ICT - Année 2025
- Eurostat : 20 % des entreprises de l'UE utilisent des technologies d'IA
- Discours de la BCE : L’IA et l’économie de la zone euro, 23 mars 2026
- Document de travail du FMI 2025/067 : IA et productivité en Europe
- Centre de stratégie et de politique en matière d'intelligence artificielle AgID
- AgID : Plan triennal pour les technologies de l'information dans l'administration publique 2024-2026
- EuroHPC JU : contrat pour l'usine d'IA IT4LIA, 22 avril 2026
- EuroHPC JU : Aperçu de l'usine d'IA italienne
- Accord stratégique entre UniCredit et Google Cloud
- Résultats consolidés d'Intesa Sanpaolo au 31 mars 2026
- Résultats financiers de STMicroelectronics pour le premier trimestre 2026
- Résultats de Prysmian au premier trimestre 2026
- Istat : Prix à la consommation - avril 2026
- Eurostat : l'inflation annuelle dans la zone euro devrait atteindre 3,0 % en avril 2026.