01. Contexte historique
L'IA est importante pour le DAX car cet indice de référence compte déjà plusieurs bénéficiaires réels.
Le DAX n'est pas un indice exclusivement dédié à l'IA, mais il n'est plus non plus indifférent à cette technologie. La page DAX de STOXX mentionne Siemens, Allianz, SAP, Siemens Energy, Airbus, Deutsche Telekom, Munich Re, Infineon, Rheinmetall et Deutsche Bank parmi ses dix principales composantes. L'impact direct de l'IA et de son infrastructure se concentre principalement chez SAP, Siemens, Siemens Energy et Infineon. Cette concentration est importante : l'IA peut remodeler l'indice de manière significative, même si seules quelques valeurs phares surperforment, mais elle ne transformera pas l'ensemble de l'indice de référence du jour au lendemain.
| Horizon | Ce que l'IA doit améliorer | preuves actuelles | Qu'est-ce qui renforcerait la thèse ? | Qu'est-ce qui affaiblirait la thèse ? |
|---|---|---|---|---|
| 1 à 2 ans | Croissance visible des revenus et du carnet de commandes chez les leaders liés à l'IA | Le carnet de commandes de SAP Cloud a augmenté de 20 %, celui de Siemens Digital de 19 % et Infineon indique que la demande en centres de données IA est très élevée. | De plus en plus d'entreprises du DAX commencent à quantifier les gains de revenus ou de marges générés par l'IA. | L'enthousiasme pour l'IA reste cantonné à quelques entreprises sans impact sur l'ensemble de l'indice. |
| 2028-2030 | Diffusion de la productivité à travers la base industrielle allemande | L'infrastructure d'IA de l'UE se développe, mais la plupart des données publiques restent spécifiques aux entreprises. | L'IA industrielle, les investissements dans les réseaux électriques et l'adoption de logiciels commencent à accroître l'ampleur des bénéfices globaux. | L'IA reste un cycle d'investissement avec une faible marge bénéficiaire. |
| 2031-2035 | Soutien durable des bénéfices et de la valorisation au niveau de l'indice | Le DAX compte déjà de solides champions du numérique et de l'électrification, mais aussi de nombreux secteurs peu axés sur l'IA. | L'IA améliore la compétitivité des usines, de la logistique, des systèmes énergétiques et des services | L'IA devient un coût pour rester compétitif plutôt qu'un moteur de différenciation et de rentabilité. |
L'historique des prix sur le long terme offre un point de repère utile. Les données de Yahoo Finance montrent que le DAX est passé de 9 680,09 le 31 mai 2016 à 23 950,57 le 15 mai 2026, soit une hausse de 147,42 %, ou 9,53 % en rythme annuel. Si l'indice maintenait ce rendement annuel pendant neuf ans, il atteindrait environ 54 000 points en 2035. Il s'agit d'un scénario optimiste ambitieux, et non d'une prévision par défaut. Pour que cette trajectoire devienne réaliste, l'intelligence artificielle devrait étendre la contribution du DAX au-delà des secteurs actuellement dominants que sont les logiciels, les semi-conducteurs et les infrastructures de réseau.
L'évaluation plaide également pour une certaine rigueur. Goldman Sachs Research a indiqué le 15 janvier 2026 que les marchés européens se négociaient à 15 fois les bénéfices prévus pour 2026, soit environ le 70e ou le 71e percentile de leur historique. La page de Simply Wall St consacrée au marché allemand, mise à jour le 16 mai 2026 à partir des données de S&P Global Market Intelligence, affichait un PER agrégé de 17,2 et une croissance annuelle des bénéfices attendue de 17 %. Ce n'est pas suffisamment attractif pour que les investisseurs soient prêts à payer deux fois pour la même opportunité dans le domaine de l'IA.
02. Forces clés
Cinq façons dont l'IA pourrait modifier sensiblement l'indice au cours de la prochaine décennie
Le premier canal est la monétisation des logiciels d'entreprise via SAP. Dans ses résultats du premier trimestre 2026, publiés le 23 avril 2026, SAP a annoncé que son carnet de commandes cloud atteignait 21,9 milliards d'euros, en hausse de 20 % en données publiées et de 25 % à taux de change constants, tandis que son chiffre d'affaires cloud progressait de 19 % en données publiées et de 27 % à taux de change constants. Le PDG, Christian Klein, a explicitement attribué cette performance à la dynamique de l'IA en entreprise. Étant donné que SAP figure parmi les plus importantes pondérations du DAX, ce type de croissance a un impact significatif sur l'indice avant même de se diffuser ailleurs.
Le deuxième canal est l'IA industrielle et l'automatisation, via Siemens. Siemens a annoncé le 13 mai 2026 que son activité numérique avait progressé de 19 % au premier semestre de l'exercice 2026, que son carnet de commandes avait atteint le niveau record de 124 milliards d'euros et que l'IA constituait un moteur de croissance essentiel pour ses activités matérielles, logicielles et de services. Ce point est crucial, car l'IA industrielle représente l'un des moyens les plus concrets pour le secteur manufacturier allemand d'accroître sa productivité, au-delà des simples discours.
Le troisième canal de distribution est celui des semi-conducteurs et des solutions d'alimentation électrique, via Infineon. Selon le rapport annuel 2025 d'Infineon, le chiffre d'affaires généré par les solutions d'alimentation électrique pour les datacenters dédiés à l'IA a quasiment triplé au cours de l'exercice 2025, dépassant les 700 millions d'euros. Les prévisions de chiffre d'affaires pour 2026 concernant cette activité ont été revues à la hausse, passant d'environ 1 milliard d'euros à près de 1,5 milliard d'euros. Dans son rapport du deuxième trimestre de l'exercice 2026, publié le 6 mai 2026, l'entreprise a ajouté que l'essor de l'IA se poursuit et que ses solutions d'alimentation électrique pour datacenters dédiés à l'IA sont très demandées. Il s'agit là d'un exemple concret et tangible de la manière dont l'IA se traduit déjà en bénéfices tangibles pour les entreprises du DAX.
Le quatrième canal concerne le développement des réseaux électriques et de l'infrastructure nécessaires à l'IA. Siemens Energy a annoncé le 12 mai 2026 que ses commandes avaient atteint un niveau record de 17,7 milliards d'euros, que son carnet de commandes s'élevait à 154 milliards d'euros et que la performance de Grid Technologies avait permis de relever les prévisions de croissance du chiffre d'affaires de l'entreprise pour 2026, les situant entre 14 % et 16 %, avec un flux de trésorerie disponible avant impôt estimé à environ 8 milliards d'euros. L'IA ne nécessite pas seulement des logiciels et des puces ; elle a également besoin de moyens de transport, d'équipements de réseau et d'une infrastructure électrique fiable. Le DAX couvre également cette partie de l'ensemble du système.
Le cinquième levier concerne le soutien politique et la profondeur de l'écosystème. La Commission européenne a annoncé le 9 avril 2026 que 19 usines d'IA et 13 antennes d'usines d'IA étaient déjà opérationnelles, et que l'appel à projets pour les Gigafactories d'IA avait suscité 76 réponses sur 60 sites répartis dans 16 États membres. Ce même communiqué indiquait que des appels à projets « Apply AI » d'une valeur maximale d'un milliard d'euros avaient été lancés dans des secteurs stratégiques. Si cela ne garantit pas la croissance du DAX, cela augmente les chances que l'Europe demeure un acteur majeur de l'adoption de l'IA, et non un simple consommateur d'infrastructures non européennes.
| Facteur | dernières preuves | Évaluation actuelle | Biais |
|---|---|---|---|
| Monétisation des logiciels | Le carnet de commandes cloud de SAP s'élève actuellement à 21,9 milliards d'euros, en hausse de 20 % ; son chiffre d'affaires cloud progresse de 19 %. | L'IA figure déjà dans les résultats financiers d'une grande entreprise du DAX. | Haussier |
| Adoption de l'IA industrielle | Les activités numériques de Siemens progressent de 19 % au premier semestre de l'exercice 2026 ; l'IA est considérée comme un moteur de croissance essentiel. | Des preuves solides indiquent que l'IA industrielle passe du stade de concept à celui de source de revenus. | Haussier |
| semi-conducteurs d'infrastructure d'IA | Les revenus liés à l'alimentation électrique des centres de données IA d'Infineon devraient dépasser 700 millions d'euros au cours de l'exercice 2025 et atteindre environ 1,5 milliard d'euros au cours de l'exercice 2026. | L'un des bénéficiaires directs les plus évidents des revenus liés à l'IA dans l'indice | Haussier |
| Énergie et réseaux | Le carnet de commandes de Siemens Energy s'élève à 154 milliards d'euros ; le flux de trésorerie disponible avant impôt pour 2026 est désormais estimé à environ 8 milliards d'euros. | Le déploiement du réseau électrique confère au DAX un levier d'infrastructure d'IA de second ordre. | Haussier |
| Diffusion au-delà des dirigeants | Les valeurs les plus importantes du DAX comprennent toujours des assureurs, des banques, des entreprises de télécommunications et des sociétés aérospatiales, avec une monétisation moins directe de l'IA. | Les avantages de l'IA sont réels, mais restent concentrés plutôt que généralisés. | Neutre |
La distinction la plus importante réside entre l'IA comme facteur de sélection de titres et l'IA comme moteur de productivité à l'échelle de l'indice. Le DAX est déjà fortement exposé au premier. La seconde constitue le véritable enjeu de la décennie à venir.
03. Contre-étui
Pourquoi l'histoire de l'IA peut encore décevoir les investisseurs
Le principal risque réside dans la concentration. La page DAX de STOXX montre que le haut de gamme de l'indice comprend encore de nombreuses entreprises dont les bénéfices dépendent davantage de la finance, de l'assurance, de l'automobile, de la chimie, de la défense ou des télécommunications que de la monétisation directe de l'IA. Si SAP, Siemens et Infineon surperforment tandis que le reste de l'indice est à la traîne, l'IA peut créer des entreprises gagnantes sans pour autant modifier radicalement le multiple de l'indice.
Un second risque réside dans le fait que les investissements en capital (Capex) arrivent plus rapidement que la productivité. Goldman Sachs Research écrivait en décembre 2025 que les entreprises spécialisées en IA pourraient investir plus de 500 milliards de dollars en 2026 et soulignait que tout ralentissement de la croissance des investissements en capital représente un risque pour les valorisations. Cet avertissement est important pour le DAX, car certains bénéficiaires, notamment dans les infrastructures énergétiques et de semi-conducteurs, profitent déjà d'une demande future qui doit encore se traduire par des bénéfices durables.
Troisièmement, la conjoncture macroéconomique peut retarder les retombées positives. Selon Destatis, l'IPC allemand a progressé de 2,9 % en avril 2026 et Eurostat a estimé l'inflation dans la zone euro à 3,0 %, ces deux hausses étant tirées par le coût de l'énergie. Les Perspectives de l'économie mondiale du FMI pour avril 2026 mentionnent explicitement la déception liée aux gains de productivité induits par l'IA comme un risque pour la croissance et les marchés. Si les coûts de l'énergie ou une faible demande absorbent les gains, l'IA pourrait améliorer les performances des entreprises sans pour autant se traduire immédiatement par une amélioration du rendement global des actions.
| Risque | dernières preuves | Pourquoi c'est important | polarisation actuelle |
|---|---|---|---|
| leadership restreint | Les preuves publiques de monétisation de l'IA sont les plus convaincantes chez SAP, Siemens, Infineon et Siemens Energy. | Quelques leaders peuvent surperformer sans pour autant relever l'ensemble de la référence | Neutre |
| Les dépenses d'investissement dépassent les bénéfices | Goldman Sachs prévoit des dépenses d'investissement dans l'IA supérieures à 500 milliards de dollars en 2026 et entrevoit un risque de valorisation en cas de ralentissement de la croissance. | Les entreprises d'infrastructures gagnantes peuvent réduire leurs tarifs si les marchés estiment que la demande est déjà pleinement valorisée. | Neutre à baissier |
| Glisser-déposer macro | L'inflation en Allemagne devrait atteindre 2,9 % et dans la zone euro 3,0 % en avril 2026. | Les chocs énergétiques et la hausse des taux d'intérêt réels peuvent retarder les gains de productivité. | Baissier |
| risque de diffusion des politiques | Le soutien de l'UE à l'IA est bien réel, mais son adoption doit encore s'étendre des dirigeants à l'ensemble de l'économie. | Les cadres politiques sont utiles, mais ils ne garantissent pas l'ampleur des gains au niveau de l'indice. | Neutre |
| seuil d'évaluation | Les actions européennes se négocient à près de 15 fois les bénéfices de 2026 et le ratio cours/bénéfice agrégé du marché allemand est de 17,2. | Les investisseurs exigent toujours une preuve de flux de trésorerie avant d'accorder une prime durable à l'IA. | Neutre |
L'argument pessimiste concernant l'IA ne repose donc pas sur l'idée que la technologie est illusoire. Il tient plutôt au fait que les avantages financiers pourraient rester trop concentrés, trop tardifs ou trop coûteux pour permettre une réévaluation générale de l'indice.
04. Perspective institutionnelle
Que disent les meilleures preuves publiques concernant le DAX 40 et l'IA ?
Le point de vue institutionnel est constructif sur l'IA en Europe, mais nettement plus pragmatique que le discours habituel du marché. Les données publiques mettent en évidence quatre piliers essentiels : la monétisation des logiciels, le déploiement de l'IA industrielle, les semi-conducteurs de puissance pour l'IA et le développement du réseau électrique qui soutient l'expansion de la puissance de calcul. Ces éléments sont suffisamment importants pour influencer le DAX, mais pas assez pour faire de chaque entreprise qui le compose une valeur liée à l'IA.
| Source | Ce qu'il disait | Mis à jour | Pourquoi c'est important ici |
|---|---|---|---|
| Résultats SAP du premier trimestre 2026 | Le carnet de commandes cloud actuel s'élève à 21,9 milliards d'euros, en hausse de 20 % ; le chiffre d'affaires cloud progresse de 19 % ; la direction attribue ces performances à la dynamique de l'IA en entreprise. | 23 avril 2026 | Cela montre que l'un des poids les plus importants du DAX monétise déjà la demande de logiciels liés à l'IA |
| Lancement de Siemens au deuxième trimestre 2026 | L'activité numérique progresse de 19 % au premier semestre de l'exercice 2026 ; le carnet de commandes atteint un niveau record de 124 milliards d'euros ; l'IA est présentée comme un moteur de croissance incontestable. | 13 mai 2026 | Soutient la thèse de l'IA industrielle en matière de productivité au sein de la base manufacturière allemande |
| Rapport annuel 2025 d'Infineon | Les revenus liés à l'alimentation électrique des centres de données d'IA ont presque triplé pour atteindre plus de 700 millions d'euros au cours de l'exercice 2025 ; les prévisions de revenus pour l'exercice 2026 ont été revues à la hausse, passant d'environ 1 milliard d'euros à environ 1,5 milliard d'euros. | Publié dans le cadre du cycle de déclaration 2026 FY2025 | Fournit des chiffres rares et concrets sur les revenus de l'IA provenant d'un leader du DAX dans le secteur des semi-conducteurs. |
| Communiqué de presse d'Infineon pour le deuxième trimestre de l'exercice 2026 | L'essor de l'IA se renforce et les solutions d'alimentation électrique pour les centres de données d'IA sont très demandées. | 6 mai 2026 | Cela confirme que la tendance de la demande s'est poursuivie jusqu'en 2026. |
| Communiqué de presse de Siemens Energy pour le deuxième trimestre de l'exercice 2026 | Commandes de 17,7 milliards d'euros, carnet de commandes de 154 milliards d'euros, prévisions de croissance du chiffre d'affaires pour 2026 relevées à 14 %-16 %. | 12 mai 2026 | Cela montre que le DAX possède également une partie de l'infrastructure électrique et du réseau nécessaires à l'IA |
| Mise à jour du continent IA de la Commission européenne | 19 usines d'IA et 13 antennes opérationnelles ; 76 manifestations d'intérêt pour des gigafactories réparties sur 60 sites dans 16 États membres ; appels à projets d'IA d'une valeur maximale de 1 milliard d'euros. | 9 avril 2026 | Augmente les chances que l'Europe reste un acteur majeur dans l'adoption et l'infrastructure de l'IA. |
| Recherche chez Goldman Sachs | L'Europe pourrait avoir un avantage dans le développement d'applications d'IA ; le nombre de licornes européennes a plus que triplé depuis 2016, atteignant 413 entreprises. | 17 mars 2026 | Soutient l'idée que l'Europe a davantage d'opportunités dans le domaine de l'IA appliquée que dans celui des modèles fondamentaux. |
| Perspectives économiques mondiales du FMI | La déception liée à la productivité induite par l'IA constitue un risque pour la croissance et les marchés. | 14 avril 2026 | Cela rappelle aux investisseurs que l'optimisme concernant l'IA peut s'inverser si les retombées macroéconomiques tardent à se faire sentir. |
En pratique, l'IA joue déjà un rôle déterminant dans le leadership sectoriel du DAX. La question qui demeure est de savoir quand ce leadership deviendra suffisamment étendu pour remodeler durablement les bénéfices et la valorisation des indices.
05. Scénarios
Quel impact l'IA pourrait-elle avoir sur le DAX au cours de la prochaine décennie ?
Un point de repère utile est le profil de rendement de la dernière décennie. Si le DAX enregistrait une hausse annualisée de 9,53 % à partir de son niveau actuel de 23 950,57 points, son capital se situerait autour de 34 500 points en 2030 et d'environ 54 400 points en 2035. Il s'agit d'un plafond utile pour le scénario le plus optimiste, et non d'une hypothèse neutre. Un scénario de base rigoureux devrait envisager une croissance composée plus lente, à moins que les bénéfices de l'IA ne se diffusent bien au-delà des entreprises actuellement en tête.
| Scénario | Probabilité | Déclenchement | Gamme 2030 | Gamme 2035 | Quand revérifier |
|---|---|---|---|---|---|
| Taureau | 25% | La croissance des profits générée par l'IA s'étend désormais d'APK, Siemens, Infineon et des entreprises du secteur des réseaux électriques à un plus large éventail d'entreprises industrielles et de services. | 31 000 à 36 000 | 44 000 à 54 000 | À revérifier après chaque cycle de déclaration annuel complet et après les mises à jour majeures des infrastructures d'IA de l'UE et de l'Allemagne |
| Base | 50% | L'IA demeure un véritable facteur de croissance des bénéfices, mais concentré, tandis que le reste de l'indice n'en bénéficie que progressivement, par le biais des retombées sur la productivité et les investissements. | 27 000 à 32 000 | 35 000 à 43 000 | Réévaluer annuellement en fonction de l'étendue des bénéfices, des données d'adoption et des conditions macroéconomiques. |
| Ours | 25% | Les dépenses d'investissement en IA restent élevées, mais la marge bénéficiaire demeure faible, tandis que les coûts énergétiques et la faible croissance absorbent une grande partie des gains de productivité. | 21 000 à 27 000 | 25 000 à 34 000 | Revérifiez chaque fois que l'ampleur des révisions diminue sensiblement ou que les dépenses en IA dépassent les rendements visibles. |
La conclusion la plus réaliste est que l'IA peut redéfinir le leadership du DAX avant même de modifier le multiple de l'indice dans son ensemble. Cela reste néanmoins important. Un indice de référence exposé aux logiciels d'entreprise, à l'automatisation industrielle, aux semi-conducteurs de puissance et aux équipements de réseau bénéficie d'un véritable effet de levier de l'IA, supérieur à celui de nombreux indices nationaux traditionnels.
Mais la prochaine décennie sera encore marquée par l'étendue de cette tendance. Si l'IA reste concentrée entre les mains de quelques champions, le DAX deviendra un meilleur marché pour la sélection de titres. Si les gains de productivité se diffusent à l'ensemble de l'économie industrielle allemande, l'indice lui-même pourra connaître une croissance significative.
Références
Sources
- API graphique Yahoo Finance pour l'historique mensuel du DAX 40 sur 10 ans
- API graphique Yahoo Finance pour les derniers cours quotidiens du DAX 40
- Page d'index STOXX DAX pour la méthodologie et les principaux composants
- Page d'évaluation du marché allemand de Simply Wall St utilisant les données de S&P Global Market Intelligence, mise à jour le 16 mai 2026
- Résultats SAP du premier trimestre 2026, publiés le 23 avril 2026
- Publication de Siemens pour le deuxième trimestre 2026, publiée le 13 mai 2026
- Rapport annuel 2025 d'Infineon
- Communiqué d'Infineon pour le deuxième trimestre de l'exercice 2026, publié le 6 mai 2026
- Communiqué de Siemens Energy pour le deuxième trimestre de l'exercice 2026, publié le 12 mai 2026
- Mise à jour de la Commission européenne sur le plan d'action continental pour l'IA, 9 avril 2026
- Étude de Goldman Sachs sur la couche applicative de l'IA en Europe, 17 mars 2026
- Étude de Goldman Sachs sur les investissements en IA, 18 décembre 2025
- Étude de Goldman Sachs : Perspectives des actions européennes, 15 janvier 2026
- Perspectives de l'économie mondiale du FMI, avril 2026
- Publication de l'IPC de Destatis pour avril 2026
- Estimation préliminaire d'Eurostat concernant l'inflation dans la zone euro en avril 2026